José Rafael Revenga Marzo 29, 2015
jrrevenga@gmail.com
@revengajr
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Los
delfines son reconocidos por sus admirables piruetas que los lleva a saltar
fuera de la superficie de los mares para después sumergirse y repetir la
maniobra con toda fluidez. La continuidad de su rítmico navegar, sin embargo,
oculta el momento preciso de su zambullida y de su retorno a los aires.
En la
actualidad los valores de los marcadores de los precios del petróleo se
comportan de manera similar pues la ecuación oferta/demanda se encuentra a la
búsqueda de un nuevo equilibrio sin lograr su estabilidad debido a la frecuente
irrupción de variados factores contrastantes.
De allí, el
vaivén sin cesar determinado por la volatilidad del mercado mundial y sujeto a
todo tipo de irrupciones en la superficie y de transformaciones en las
profundidades.
En alza
El viernes
20.03 el precio del barril de petróleo aumento significativamente ($1,91) al
marcar el WTI $45,87/b para los contratos con entrega el 15.04 debido a un
debilitamiento marginal del dólar al conocerse que la Reserva Federal no
aumentaría el baremo de la tasa de interés sino en algunos meses.
Por otra
parte, Baker Hughes Inc, uno de los principales
proveedores de servicios a la industria petrolera, registra una caída en el mes
de febrero de 56 taladros de petróleo y gas en operación en los EE.UU. para un
total de 1.069 en actividad de los cuales 825 se dedican a producir el crudo.
Específicamente, 36 taladros fueron
clausurados en Tejas y 18 en Luisiana. La cifra en relación a los taladros
dedicados al petróleo es la más baja registrada en los últimos cuatro años. Hace
un año 1.792 taladros se encontraban activos pero la industria ha visto el
número reducirse sin interrupción durante las últimas quince semanas.
Este
indicador tiende a convalidar la estrategia fijada principalmente por Arabia Saudí
el pasado noviembre de no reducir la producción a fin de mantener los precios
deprimidos y obligar el cierre de productores de alto costo.
El mismo
Secretario General de la OPEP, Adalla Salem el-Badri, comentó hace dos semanas que
la política asumida ha impactado negativamente a la industria del fracking petrolero en los EE.UU. al
obligarla a reducir sus inversiones de capital lo cual eventualmente se
traduciría en una caída de la oferta lo cual, a su vez, incidiría en un alza de
los precios del barril de crudo.
La evolución de los precios del WTI reflejan el "efecto delfin" en acción durante periodos de 5 días y de un mes:
La evolución de los precios del WTI reflejan el "efecto delfin" en acción durante periodos de 5 días y de un mes:
En baja
Ese
supuesto operativo pierde fuerza argumentativa al encontrarse con otra faceta
de la realidad. El nivel de producción
de petróleo de los EE.UU. se mantiene en un promedio superior a los 9 millones
de b/d desde el pasado noviembre y a principios del presente mes –marzo- se
situó en un record de 9,32 millones de b/d.
La
ambigüedad contradictoria presente en muchos de los argumentos y conjeturas
acerca la evolución de los precios del petróleo deriva de una excesiva
generalización en cuanto a la vigencia en el tiempo y al olvido de la totalidad
de los factores que pueden hacerse presentes en cada etapa dinámica.
Así, por
ejemplo, hay que tener en cuenta que el nivel de producción no mantiene una
relación lineal con el número de taladros en operación. El cierre de algunos de
ellos puede estar acompañado por el aumento de producción unitaria en el
resto. Hay un factor de aprendizaje en
cuanto a la productividad de los taladros pues solo la puesta en operación
permite calibrar con precisión cuales son los más rendidores lo cual permite
clausurar los menos eficientes y desplazar la inversión hacia los de mayor
eficiencia.
Adicionalmente,
la reducción en los costos del capital invertido tiende a surtir efecto solo a
varios meses de distancia. Otro factor por tener presente es la capacidad de
procesamiento de las refinerías, especialmente cuando se encuentren en proceso
de mantenimiento lo cual reduce la demanda efectiva al fallar la disponibilidad
de productos e indirectamente contribuyen a un desequilibrio al encontrarse los
mercados con una oferta no asimilable de inmediato.
En los
momentos actuales, varios analistas alertan sobre la probabilidad no deleznable
que varios factores se conjuguen en un escenario tipo “la tempestad perfecta” y
los precios desciendan al nivel de los bajos $20/b por varias semanas. En otras
palabras, la volatilidad muy propia de los “commodities”
no se limita a las micro-variaciones presentes en cualquier día de transacción
sino puede esconderse más profundamente en la dinámica de la compleja
interacción de factores subyacentes.
Esta
consideración ha fortalecido la probabilidad que en los próximos dos meses, el
nivel promedio de los precios petroleros descienda de nuevo y la esperada
recuperación se inicie solo al aproximarse el verano en el hemisferio norte.
Eric Lee,
un autorizado analista de la industria energética y miembro del equipo de
investigación del Citigroup, advierte que durante las próximas semanas podemos observar un
nuevo zambullirse del “efecto delfín” a niveles de los bajos $40/b en
comparación con los actuales $50/b. Esto revertiría la leve tendencia alcista
registrada durante algunas semanas de febrero e inicios de marzo en las cuales
el amigo delfín decidió saltar fuera del nivel del mar.
El acuerdo
con Irán
El sábado
21.03 el presidente de Irán Hassan Rouhani anunció que sería “fácil finiquitar
un acuerdo general” pues los dos equipos negociadores han encontrado durante
los últimos días numerosos puntos de coincidencia. La interpretación
generalizada es que se logrará un acuerdo entre las naciones del P5+1 [Alemania y los cinco miembros
permanentes del Consejo de Seguridad de las NN.UU.] e Irán antes de vencerse el
plazo el 31.03 para las negociaciones conducidas durante los últimos 16 meses.
Está previsto que un acuerdo pleno debe concretarse antes de la segunda fecha
limite pautada para el 30.06.15.
El mismo
día, el Secretario de Estado John Kerry dijo: “un progreso sustancial se ha
logrado” en el camino para sellar un acuerdo sobre el desarrollo de la energía
nuclear iraní limitándolo al uso pacífico.
Tanto Kerry
como Rouhani advirtieron que importantes temas específicos quedan por resolver.
Sin embargo, si las dos partes terminan por firmar un acuerdo macro,
seguramente la mayoría de las sanciones contra Irán quedarían suspendidas lo
cual permitiría colocaciones adicionales de petróleo en el mercado mundial den
los próximos meses al aprovechar la capacidad instalada de la producción
iraní la cual está limitada actualmente
a unos 1,2 millones b/d para la exportación de un total de unos 2,8 millones
b/d.
Por lo
tanto, a corto plazo, algo más de un millón de b/d pudieran entrar a satisfacer
el actual nivel de demanda global en los próximos meses. Antes de la plena
aplicación de las sanciones a mediados del 2012, Irán exportaba unos 2,5
millones de b/d. Se calcula que el daño
causado a Irán debido a las sanciones gira alrededor de los $100 millardos de
ingresos de divisas no percibidos y a una contracción económica de casi 6%
durante el 2014.
Dentro de un
marco prospectivo hay que prestar especial atención a dos fechas venideras: el
05.06 correspondiente a la reunión formal ordinaria de la OPEP y el 30.06
correspondiente al límite del proceso negociador.
Arabia Saudí no pierde mercados
Las tendencias
de fondo con mayor fuerza señalan que la combinación de excedentes de la oferta
junto con una declinación de la demanda en ciertos sectores de la economía
global, visiblemente en China, afectan los precios del crudo para mantenerlos
en niveles deprimidos entre los $60s y los $40s/b. En todo caso, muy inferiores
al pico de $115/b alcanzado en junio del 2014.
Una declaración
que ha pasado casi desapercibida en la estampida mediática global ha sido una
conferencia del asesor del Ministro de Petróleo de Arabia Saudí. Ibrahim Al-
Muhanna, el pasado 15.03 en Doha.
El experto en
cuestión aseveró que Arabia Saudí no recortará su producción en ocasión de la
próxima conferencia general de la OPEP el 05.06. Al contrario, dicho país
aumento su producción en febrero del 2015
en 350.000 b/d por encima de su nivel anterior de 9.000.000 b/d. Además,
el conferencista dio a conocer que solo si Rusia y México –ninguno de los dos
son miembros de la OPEP- acordaran recortar su producción entonces Arabia
estaría dispuesta a reducir la suya.
Nuevamente un
factor casuístico irrumpe para distorsionar la ecuación técnica de la
oferta/demanda con el ataque aéreo por parte de Arabia Saudí el miércoles 25.03
a blancos en Yemen dominados por las fuerza insurgentes de los Hutis. De
inmediato, los precios saltan algo más del 2% para alcanzar el Brent $57,86 y
el WTI el nivel de $50,69.
Al-Muhanna finaliza su intervención
en una nota positiva formulada en función de vectores a largo plazo:
“Tengo confianza que la demanda es,
y será, mas fuerte. También tengo confianza que los suministros serán apenas
suficientes para satisfacer la demanda y, por lo tanto, los precios se
fortalecerán.”
El marcador BRENT es víctima del caótico mercado
mundial del petróleo
El mercado
mundial del petróleo, y del gas, se encuentra sujeto a profundas modificaciones
desde el punto de vista de la oferta. Por ejemplo, los yacimientos en el Mar
del Norte se extinguen con rapidez después de 40 años de producción. Entre
ellos el conocido Brent, situado al noreste de las Islas Shetland de Escocia,
el cual se ve reducido a solo 1.000 b/d -menos del 0,1% de la producción
mundial- lo cual no justifica que se
utilice como marcador global de referencia para el precio del petróleo. La
nueva dinámica ha favorecido al marcador West
Texas Intermediate para la mayoría de los contratos a futuro.
La cesta venezolana montada sobre el subibaja del delfín
El precio de la venecesta ascendió en
$2.47 para alcanzar el nivel promedio de $46,19 para la semana del 23.03-27.03.
Con esta modificación el promedio para el 2015 se sitúa en un nivel de
$44,88/b.
Al compararlo con el promedio anual
correspondiente al 2014 equivalente a $88,42/b y al registrado en el segundo
promedio del 2014 el cual fue de $97.70/b, se hace inevitable la conclusión que
el país requiere un profundo, y hasta draconiano- ajuste en la programación de
la asignación de las divisas disponibles.
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