24/6/12

DE LA CUMBRE AL ABISMO


ACTUALIZACIÓN                               Julio 02, 2012

Nuevamente quedo agradecido a Pedro Penzini, conductor del programa de radio "Penzini al cuadrado" en Unión Radio, y a su productor Humberto Anzola por la amable invitación que me extienderan para conversar sobre temas de todo interés y actualidad en una sesión de "dibujo libre". Me endeudo, una vez más, con el buen amigo Luis Enrique Alcalá por haberme facilitado la grabación del programa para que los visitantes de este blog puedan escucharlo.



José Rafael Revenga                             Julio 01, 2012

El euro se encuentra derrengado. Para el euro la semana del 25.06 se inicia en una atmósfera fatigada, escéptica y fatalista. Los vaticinios de los mercados, de los expertos en finanzas y de los editorialistas convergen en que los conflictos divisorios no han sido superados ni lo serían en el coso de Bruselas el jueves y el viernes pasado. 

Efectivamente, el único acuerdo práctico logrado, después de dos días de cumbre,  es minimalista y no altera ni la presión de los mercados financieros ni el efecto contagio entre la deuda bancaria y la deuda soberana. España e Italia hacen maromas para no verse sometidas a un programa formal de rescate. Grecia no tiene escapatoria. La canciller Merkel persiste en bloquear soluciones rápidas. La economía no sabe como crecer. El descrédito de los gobiernos se acelera.

El mismo José Manuel Barroso, presidente de la Comisión Europea, declara el 27.06:
Sería un error pensar que después de una cumbre se calmarán los mercados, eso es voluntarismo ingenuo. El problema necesita tiempo y lo que yo espero es una orientación, una línea que elimine cualquier duda sobre la irreversibilidad del euro.
José Manuel Barroso, presidente de la Comisión Europea
Es decir, es casi irreversible la caída en el abismo.

A continuación un listado somero de los profundos antagonismos vigentes mientras el euro se difumina inexorablemente:

  • La canciller alemana se opone a rajatablas a que se emitan "eurobonos" lo cual equivaldría a que países fiscalmente insolventes colectivizen sus deudas a costa de aquellos con importantes superávits. Ella propone una visión grandiosa de "más Europa" que puede terminar significando únicamente "más Alemania". Al contrario, el FMI promueve una ayuda institucional a la banca por recapitalizar. 
  • La polémica entre "crecimiento" y "austeridad" no ha sido saneada debido a que un nuevo despegue económico requiere nuevos fondos y por consiguiente más endeudamiento. 
  • El enfoque excluyente de la Merkel se centra en  la aprobación de un plan de equilibrio fiscal a largo plazo inserto en las leyes presupuestarias, y hasta en las constituciones, de cada país. Casi todos los dirigentes de otras naciones andan en la búsqueda de soluciones "quick-fix", es decir instantáneas y mecánicas en vez de estratégicas.

!NEIN¡   LA MERKEL LANZA LA CUMBRE AL ABISMO

La cumbre está herida de muerte antes de entrar al ruedo. Culpable la Merkel quien el miércoles 27.06 en la víspera del encuentro de los 27 jefes de la UE, declara en la Cámara Baja (Bundestag) del Parlamento alemán y lanza su grito de guerra: "Auto-engaños  y soluciones fingidas"

Estoy en profundo desacuerdo con la postura asumida en el informe [de las 4 máximas autoridades de la UE] el cual le otorga precedencia a la mutualizacion y que más control y compromisos aplicables tomen un segundo lugar y están redactados en términos muy imprecisos.
Hay una clara discrepancia entre responsabilidad y control en este informe, por lo cual temo que la cumbre, una vez más hablará demasiado sobre toda clase de ideas para una posible vulnerabilidad conjunta, y demasiado poco sobre el mejoramiento de controles y las medidas estructurales.
Añadió:
...la situación en España nos ha demostrado que necesitamos un supervisor bancario creíble con capacidad de control sobre los bancos relevantes, con un calendario concreto.
27.06.12
LA PROPUESTA DE LAS 4 AUTORIDADES EUROPEAS A LA CUMBRE

Una vez finalizada la reunión del G-20 el 18 y 19.06 en México y la cuadrilateral de los jefes de gobierno en Roma el pasado 22.06, los cuatro grandes de la Unión Europea se apresuraron a finalizar un borrador a ser presentado a los 27 jefes de gobierno y de Estado en Bruselas el jueves y viernes 28 y 29.06.

La versión preliminar fue el resultado de la colaboración de Mario Draghi, presidente del BCE; Herman van Rompuy, presidente del Consejo Europeo; José  Manuel Barroso, presidente de la Comisión Europea y Jean-Claude Juncker, presidente del Eurogrupo.

La propuesta incluye:

Un superministerio de Finanzas con poderes para modificar los presupuestos nacionales que incumplan las metas del Pacto de Estabilidad y Crecimiento. Sería una agencia europea de deuda la cual tendría poderes para emitir deuda conjunta de los países de la eurozona, y a cambio podría controlar y vetar los presupuestos nacionales de los países que más necesiten los eurobonos.

Una agencia central supervisora del desempeño de los bancos con poderes de intervención en cualquier banco.

Un mecanismo para emitir "euroletras". Es decir,  una versión de los "T-bills" estadounidenses para mutualizar deuda a corto plazo.

Un ímpetu a la agenda de crecimiento, mediante medidas concretas que estimulen la actividad económica,

Prohibición a las naciones a emitir deuda si sobrepasa el límite establecido en el Pacto Fiscal.

Creación de un fondo de garantía de depositos común.La emisión de deuda pública de un país por encima de un nivel acordado en común tendría que estar justificada y aprobada en común por todos los Estados miembros.

Se debe explorar la emisión conjunta de deuda como un elemento de progreso en la unión fiscal.

Las decisiones que se tomen en esta cumbre seran revisadas en las próximas reuniones del Consejo Europeo de octubre y diciembre.

UNA SITUACIÓN SIN SALIDA

El carnaval de propuestas, desde las estructurales hasta las casuisticas, ha contribuído a un desasosiego que ya alcanza el nivel de una crisis de nervios ("nerve-rattling").  Las ayudas de rescate en base a préstamos de emergencia a los casos concretos tales como Irlanda, Portugal y Grecia no han surtido efecto y han significado el despilfarro de unos400 millardos. En el caso de España, la mera promesa de un fondo de ayuda, a un gobierno que no se atrevía a solicitarla formalmente, ha generado efectos contraproducentes como el alza de la prima de riesgo a niveles de insolvencia real y ha aumentado la desconfianza en la recuperación del país.

Es tal el acoso de los diferentes puntos en que se ha prendido en fuego en la sabana, que las autoridades corren de incendio en incendio, de cumbre en cumbre, sin contar con los cortafuegos con capacidad de extinguir ninguno de ellos.

En todo este marasmo, se ignora, por conveniencia o complicidad o cualquier mezcla de ellos, cual es el fondo de la crisis, cómo se ha llegado a ella y cuales opciones son salvadoras. En verdad,  hay un pecado de origen, una falla fundamental en la concepción arquitectónica de la Eurozona: no haber acompañado una unión monetaria por una unión fiscal. Además, se hubiera debido aprobar una hoja de ruta para un federalización. Tal como nació y creció, la "unión" terminó siendo cojitranca y predestinada a la desintegración en varias formas.

UN SOCIALISMO FINANCIADO POR EL CAPITALISMO

Pero además de la profunda grieta desatendida en los planos iniciales, más dañina ha sido la ingeniería financiera y económica puesta en práctica. De los 17 países de la Eurona, buena parte de ellos ha sido contaminada por el virus de la fantasía de una "felicidad socialista" financiada por gobiernos despilfarradores, y hasta libertinos, con recursos de la banca privada y pública "capitalistas".

Es una de las mayores contradicciones en la conducción gubernamental de naciones avanzadas del siglo 21. Lo hizo la "derecha" en la Francia de Sarkozy y en la Italia de Berlusconi. Lo hizo la "izquierda" en la Portugal de Sócrates y en la España de Rodriguez Zapatero. Y, finalmente, lo hizo la "izquierda" en la Grecia de Papandreou con el apoyo de la "derecha" de Samaras.

Por ejemplo, en España el gasto gubernamental aumentó de 350 millardos en el 2005 a 468,5 millardos en el 2011 mientras el desempleo empeoró al pasar de un 15% a más del 25% en la actualidad. En Grecia, el gasto público pasó de 86,1 millardos en el 2005 a 107,8 millardos en el 2011 mientras la economía decreció en un 20%. No se necesita tener los conocimientos de un Joseph Stieglitz para darse cuenta que esa dinámica representa un desenfreno insostenible.

 


EL PRIMER DÍA DE LA CUMBRE

Al finalizar el jueves 28.06, se puede constatar que la cumbre es el fiel retrato de la confusión de planteamientos que mezclan soluciones mecánicas a corto plazo con acciones a mediano plazo animadas por visiones personalistas de cómo debe funcionar Europa a largo plazo. Alemania es nuevamente la renuente a aceptar soluciones que es menester aprobar antes de la apertura de los  mercados el lunes 02.07, para no correr el riesgo de unas primas de riesgo desbocadas.

En las primeras horas de la cumbre el ministro de economía y finanzas, Wolfgang Schaeuble, anuncia que su país estaría dispuesto a aceptar una responsabilidad conjunta en función de las deudas de los países más críticos  y que apoyaría medidas inmediatas. Pero el ministro añade: "solamente si se designar un zar europeo para vigilar las cuentas públicas de los países del euro y siempre que estemos seguros que una política fiscal común sea irreversible y bien coordinada". Pensarían algunos: eso si es poner la carreta antes del caballo o al reves.

La confusión fue inmensa porque muchos interpretaron que se abría una apertura táctica en la posición alemana. Horas despues, un portavoz del mismo ministerio se vio obligado a declarar:
El ministro nunca ha dicho que  Alemania estaba preparada a moverse más velozmente de lo previsto hacia una mutualización de la deuda de la Eurozona.
La escaramuza sirve paradójicamente para anunciar el fortalecimiento de la postura alemana con lo cual ya el segundo día de la cumbre (el viernes 29.06) quedaba solo para redactar un comunicado conjunto de enunciados generales y algun esfuerzo pro-crecimiento económico no precisado.

El desenlace neto no es positivo. Italia y España rehúsan firmar el acuerdo pro-crecimiento al argumentar que primero deben, aprobarse al nivel del Eurogrupo, medidas inmediatas que permitan frenar la brecha creciente entre lo que le cuesta a España e Italia pedir prestado en comparación con lo que le cuesta a Alemania. En la jerga financiera, se trata de buscar mecanismos "anti-spread". El conflicto está servido.

El presidente de Francia se unió al bando de los recalcitrantes al decir:

Francia es favorable a la propuesta de utilizar los mecanismos existentes para rebajar las tasas de interes de la deuda soberana en aquellos países que se encuentran bajo un ataque especulador.
EL SEGUNDO DÍA DE LA CUMBRE (VIERNES, 29.06)

Ya bien entrada la madrugada del viernes, Alemania cede en un tema de tal importancia inmediata que de no haber alcanzado un consenso, todo el edificio del euro se hubiera comenzado a venir abajo con la apertura de los mercados y de las bolsas el lunes 02.07.

A cambio de la firma de un compromiso a mediano  largo plazo que prevee una mayor supervisión y control centralizados del manejo de los bancos y del endeudamiento de los gobiernos, la canciller Merkel consiente  que los fondos de rescate inyecten directamente recursos líquidos a la banca insolvente.
El BCE también dispondrá de facultades adicionales para intervenir en los mercados de compra de bonos gubernamentales lo cual debe aliviar la presión del alza de las primas de riesgo sobretodo en España e Italia.

El presidente del Consejo Europeo, Herman van Rompuy, lo anunció en breves palabras despues de una reunión maratónica de 14 horas.



Si bien el acuerdo evita caer en el abismo, no hay que engañarse. El euro seguirá tambaleándose en el borde ya que los detalles de esta última operación de salvamento se perfilarán solo el próximo octubre. En esos 3 o 4 meses los mercados nerviosos y las economías recesivas continuarán su inclemente accionar.

Otra decisión de envergadura es la aprobación para que los bancos centrales europeos entreguen unos $267 millardos adicionales al FMI para que este pueda apalancarlos por un factor de 3 o 4 y así activar un fondo de emergencia de apagafuegos ya que la propia Eurozona se encuentra con el tanque en reserva.

RESUMEN DE AL_JAZEERA



Un seguro ganador de la cumbre fue el primer ministro británico, David Cameron. Efectivamente, Gran Bretaña logra bloquear, haciendo uso de su derecho de veto, la aplicación de la regulada "unión bancaria"  a todos los 27 países de la Unión Europea más allá de las 17 naciones de la Eurozona.

Cameron resumió lo que el considera dos significativos logros de la cumbre:
i) la recapitalización directa de los bancos sin incrementar la magnitud de las deudas soberanas; ii) los compromisos explícitos en cuanto a la no aplicación de las nuevas regulaciones centralizadoras por implementar para la Eurozona, a los países europeos fuera de la unión monetaria.



RESUMEN DE BLOOMBERG (28.06.12)


LO IMPENSABLE SE VUELVE REALIDAD

Un gráfico de la influyente revista alemana Spiegel prepara a los europeos para una realidad sin moneda unitaria al calcular las consecuencias sobre la actividad económica (rojo), la tasa de desempleo (negro) y la tasa de inflación (blanco) durante los 2 años siguientes al último año de la vigencia del euro.

Los resultados son dramáticos. En España, la economía decrece en 2 años en 14,9%; el desempleo llega al 26,7% y la inflación al 12,9%. Francia registraría los siguientes indices: menos 11,6%, 15,9% y 1,2% respectivamente. La misma Alemania acusaría un fuerte golpe; menos 9,7%, 8,6% y menos 0,9%.
 
El artículo que acompaña al gráfico narra lo que sería económicamente una Europa sin el euro:
Millones de contratos, relaciones de negocios y asociaciones tendrían que ser revisadas al mismo tiempo que millares de empresas tendrían que ser protegidas para no caer en la bancarrota. Toda Europa se hundiría en una profunda recesión. Los gobiernos, quienes se verían obligados a pedir prestado millardos de nuevos fondos en función de sus necesidades, enfrentarían dos opciones: aumentar los impuestos o someter una pesada carga sobre sus ciudadanos en la forma de una alta tasa inflacionaria.
ESCENARIOS HORRIBLES

Por otra parte, Berlusconi, ex-primer ministro de Italia, habla de un retorno a la arena política tomando como bandera el regreso a la lira. Se menciona que el total de 600 millardos disponibles en los fondos de rescate de Bruselas apenas alcanzarían para rescatar ya no a la banca española sino a todo el Estado. El mismo BCE considera que está cerca de su máximo nivel de préstamos o compra de deudas nacionales.

Es común escuchar la mención de "escenarios horribles": Alemania exporta anualmente algo más de 100 millardos a España e Italia. Si bien no habría un corte total, la devaluación al reintroducir la peseta y la lira tendrian un impacto de por lo menos un 30%. Las autoridades financieras han procesado el enorme incoveniente de operar en moneda local la cual requiere un año para ser acuñada e impresa. Mientas tanto habría que estampar los billetes de euros con tinta indeleble en función de los diferentes valores monetarios de cada país. Sería ir a un caos inmanejable.

Hay múltiples escenarios para el despedazamiento del euro. La causa inicial pudiera ser Grecia pero también puede provenir del mal manejo del rescate por parte de España o por la percepción que el conflicto entre los frentes encontrados en Bruselas no se resuelve o porque una agencia calificadora rebaja en varios escalones los ratings crediticios de bancos y/o naciones. La forma puede ser la del abandono de Grecia o puede presentarse en la fragmentación por parte de varios paises o hasta pudiera darse que Alemania salga del euro.

Cualquiera de esas realidades pudiera desatar una corrida bancaria multinacional la cual se llevaría en  los cuernos a los bancos italianos y españoles. La situación sería incontrolable y requeriría la imposición de controles sobre el movimiento de capitales. Los mismos bancos alemanes no podrían escapar el gigantesco revolcón. Un estudio del Credit Suisse señala que si Irlanda, Portugal, España e Italia acompañan a Grecia en el éxodo del euro, 29 de los mayores bancos europeos se descapitalizarían en 410 millardos. El propio Credit Suisse perdería unos 35 millardos.

ESPAÑA REBAJADA Y VIGILADA "DE CERCA"

El lunes 25.06 por la tarde despues del cierre de las bolsas locales, la agencia calificadora de riesgos Moody' s dio otro puntillazo -si falta hiciere- a la banca española al degradar el rating crediticio de 28 bancos españoles. La primera trompeta de alerta había sonado el pasado 13 de junio cuando el rating del Estado español cayó en 3 puntos y 16 bancos vieron rebajadas sus calificaciones.

La mayoría de los medios de comunicación españoles se esforzaron, como es comprensible, de diluír la información y minimizar sus efectos sobre la posición negociatoria de España en la cumbre de Bruselas. 21 de las 28 entidades fueron colocadas por debajo del nivel de la deuda soberana española: es decir, francamente en la casilla "bono basura". Un solo banco, el Santander, termina ubicado un peldaño por encima del nivel de la deuda soberana la cual se encuentra al borde del "bono basura". La conmoción se reflejo de inmediato en el riesgo país que subió a 540 puntos y el rendimiento de los bonos a 10 años se situó en 6,88%, otra vez al borde de la mágica pero eficaz barrera del 7%.

Independiente de los tecnicismos asociados con un resultado tan negativo, lo más significativo es el enjuiciamiento de la economía española en su conjunto y de la precariedad de su sistema bancario.

Rajoy sigue a la espera esperanzada que los fondos del rescate puedan ser asignados directamente a la banca para no hacer responsable al Estado español y no aumentar el porcentaje de su deuda pública en relación con una economía decreciente. Pronto ha de ver transformadas sus ambiciones en meras ilusiones. El vice-presidente de la Comisión Europea, Ollie Rehn, respondió el mismo lunes 25.06 a la solicitud formal de España. En su respuesta dice, con toda claridad para buenos entendedores:

Espero que España mantenga la misma determinación e impulso en las reformas que pueden generar crecimiento sostenible y más y mejores puestos de trabajo, así como en cumplir sus compromisos en el marco del procedimiento por déficit excesivo. Los progresos en estas áreas serán revisados de cerca y de forma regular en paralelo a la asistencia financiera.
Obviamente, el Banco de España y la Comisión del Mercado de Valores no escaparán de ser el primer blanco por escudriñar por parte de los "hombres de negro" de la troika que descenderán sobre Madrid el lunes 02.07 en mayor número de lo que han hecho en la atribulada y díscola Grecia.

El presidente del Gobierno, Mariano Rajoy anunció, en su estilo comunicacional taciturno y escurridizo, que le esperan al pueblo español nuevas medidas que serán "duras y difíciles". A pesar de la cortina de humo propagada por sus palabras, no es tarea ardua dar con el meollo del asunto: se viene un aumento notable en el IVA a partir del 01.08. Abarcará a bares, restaurantes, hoteles, alimentos elaborados, servicios de peluquería, eventos deportivos, cines y transporte de viajeros. Todos ellos pasarían del 8% "reducido" al 18% "normal".

Una vez más, Rajoy se desdice de su pronunciamiento previo. A las 3 semanas de asumir la presidencia, el 10.01.12, negó que el aumento del IVA estuviese en el programa de ampliación de impuestos. (hacer clic aquí para ver video de la declaración)

España en aprietos
Como la cuerda se rompe por lo mas débil es aleccionador referirse al impacto real sobre el pueblo de los conceptos altisonantes de las políticas públicas. Por ejemplo, para generar un recorte de solo 458 millones -una mínima parte del hueco de la inepta banca española por hasta 100 millardos-, el Ministerio de Sanidad español ha oficializado una lista de 426 fármacos a los cuales se les elimina el subsidio público. Es lo que se ha llamado el "medicamentazo" el cual seguramente traera secuelas en el animo de los ciudadanos y en su insatisfacción en relación  al gobierno. Ya se habla que "se va a cargar sobre la economía doméstica".

La intervención del presidente del Gobierno en el Parlamento español refleja una toma de conciencia pública que en España no puede haber crecimiento si las tasas de endeudamiento continúan o superan el nivel ya alcanzado (hacer clic para ver video)

El mismo primer día de la cumbre, el 28.09, los mercados financieron dan una señal clara de lo que está en juego y de sus estimaciones negativas sobre el resultado de lo que puede lograrse en ese encuentro. El rendimiento del bono español a 10 años se ha vuelto a encaramar sobre el nivel del 7% más allá del cual no se pueden financiar los costos de nuevos endeudamientos.

En consecuencia la prima de riesgo ha subido a 551 puntos, es decir la brecha entre el papel español y el equivalente alemán es del 5,51%. En otras palabras, como le explicaba a un amigo hace poco,  Alemania puede endeudarse pagando tanto menos interés que España.

La marcha de la prima de riesgo española hacia el abismo que se abre más allá de los 600 puntos.
¿QUÉ  LE ESPERA A ESPAÑA?

En cuestión de pocas semanas, el gobierno de Rajoy se verá obligado a tomar medidas de recortes más drásticas que las conocidas hasta ahora. Ya se sabe que el IVA aumentará pero esto compensará la caída del 10,1% en la recaudación debido al frenazo en la economía.

Tal como dijo Rajoy el miércoles 27.06:

No podemos durante mucho tiempo financiarnos a los precios a los que nos estamos financiando en estos momentos.

En dos semanas, España debe presentar un presupuesto a Bruselas que indique cómo va a alcanzar la meta fiscal de un 3% del PIN en el 2013. España ha solicitado una extensión de 1 año pero la probabilidad que sea concedida es prácticamente nula.

Están montados en la hornilla de adelante la reducción de los sueldos de los funcionarios y la congelación de las pensiones. Rajoy tiene que verselas con un reajuste adicional de unos 5 millardos para poder alcanzar la meta del 5,3% de déficit acordada para el 2013.

"LA GRAN ABDICACIÓN"

Se hace indispensable la lectura de la colaboración de Paul Krugman titulada "La gran abdicación" publicada en elpais.com el 25.06.12 (hacer clic para leer el documento completo):

Fíjense primero en el modo en que los dirigentes europeos han estado haciendo frente a la crisis bancaria en España. (Olvídense de Grecia, que es en gran medida una causa perdida; España es el lugar donde se decidirá el destino de Europa). Como Austria en 1931, España tiene bancos con problemas que necesitan desesperadamente más capital, pero ahora el Gobierno español, como entonces el Gobierno de Austria, ve en entredicho su solvencia.
¿Y qué deberían hacer los dirigentes europeos (a quienes les interesa enormemente contener la crisis española)? Parece evidente que los países acreedores europeos necesitan, de una forma u otra, asumir algunos de los riesgos financieros a los que se enfrentan los bancos españoles. Y no, a Alemania no va a gustarle, pero con la propia supervivencia del euro en juego, un poco de riesgo financiero debería ser un problema menor.
Pero no. La “solución” de Europa ha sido prestar dinero al Gobierno español y decirle a este que rescate sus propios bancos. Los mercados financieros no han tardado ni un segundo en darse cuenta de que esto no resolvía nada, que simplemente endeudaba todavía más al Gobierno de España. Y la crisis europea es ahora más profunda que nunca.
ALEMANIA DAMNIFICADA


La gigantesca empresa aseguradora alemana Allianz posee unos 35 millardos de bonos del gobierno italiano. Por consiguiente, si Italia se viera forzada a abandonar el euro y a operar con una lira devaluada, la perdida de capital sería considerable.

Varios economistas han calculado que el colapso del euro acarrearía, durante los  primeros 2 años de una situación "0 euro", una pérdida del 12% del PIN como promedio para toda la Eurozona. Ésto equivale a más de 1 billón.

Alemania no saldría indemne pues en el primer año de encontrarse sin euro su economía se reduciría en un 10% y el costo total, incluyendo su aporte a los fondos de rescate y a su participación en la exposición del BCE como acreedor alcanzaría a la cuarta parte de su PIN o sea unos 500 millardos.

GEORGE SOROS: "SOLO 3 DIAS PARA RESTRUCTURAR AL EURO"

El mega-financista y trader mundial George Soros advirtió en una entrevista el martes 26.06 con Spiegel Online (hacer clic aquí para ver el documento completo) el terrible daño que sufriría la economia alemana:
No hay la menor duda que la ruptura del euro sería muy dañina, muy costosa, tanto financieramente como políticamente. Y la mayor pérdida sería la incurrida por Alemania. Los alemanes tienen que tener en cuenta que, efectivamente, no han sufrido practicamente pérdidas hasta ahora. Las transferencias han sido todas en forma de préstamos  y es solo cuando los préstamos no se repagan  que las perdidas se materializan.
 ...la culpa de la ruptura del euro es la responsabilidad colectiva de todos aquellos quienes estuvieron involucrados en la introducción del euro sin comprender las consecuencias. Cuando el euro fue introducido, los reguladores permitieron a los bancos de comprar cantidades ilimitadas de bonos gubernamentales sin exigir garantías colaterales. Y el BCE procedió a descontar todos los bonos de los gobiernos en igualdad de condiciones. Por lo tanto, los bancos comerciales se dieron cuenta de la ventaja de acumular papeles de los países mas débiles para así ganar unos pocos puntos de interés.

En una entrevista el 26.06 Soros dice: "Al euro le quedan solo 3 dias para restructurarlo".
Spiegel online: Usted dijo hace pocas semanas que solo quedaban unos 3 meses para renovar la estructura de la union monetaria.
Soros: Bueno, ahora quedan solo 3 días.
Spiegel online: ¿3 días?
Soros: Los lideres de Europa necesitan dar pasos atrevidos en la cumbre de la UE el jueves y viernes.
Spiegel online: ¿Usted cree que Angela Merkel esta dispuesta a dar esos pasos?
Soros: Ella esta entrampada. Merkel se ha dado cuenta que el euro no funciona, pero ella no puede cambiar la narrativa que ella ha creado porque esa narrativa ha capturado la imaginación del publico alemán, y el colectivo la ha aceptado.
Spiegel online: La narrativa esencialmente dice que las naciones afectadas por la crisis sencillamente no han acometido las reformas necesarias, lo contrario de Alemania.
Soros: Correcto. Pero al mismo tiempo, la Canciller Merkel está consciente que lo que esta ocurriendo no funciona, y por consiguiente, ella está determinada a preservar el euro.

CHIPRE: UN TALÓN DE AQUILES

El segundo principal banco de la isla-nación de Chipre, miembro de la Eurozona, informó que acusaba una descapitalizacion de €3,65 millardos como consecuencia de la restructuración de la deuda bancaria griega en la cual los bancos acordaron un "corte de pelo" de un 65%.

La necesidad de nuevos capitales facilmente puede alcanzar la cifra de los €10 millardos lo cual es otro factor de presion que tienen que ver como atajan los mega-incendios de Italia, España y Grecia por un  lado así como los de Irlanda y Portugal y ahora el micro-incendio, comparativamente, de Chipre. Recientemente, las 3 principales agencias mundiales calificadoras de riesgo, colocaron a los papeles gubernamentales de la isla en la casilla de "bonos basura".

GRECIA

El lunes 25.06 se presenta como el inicio de una semana determinante para regularizar las relaciones entre Grecia y las autoridades del euro. Y sin embargo, dos tropiezos se presentan. Ni el jefe del gobierno ni su ministro de finanzas pueden hacerse presentes en Bruselas. Los representa el presidente Karolos Papoulias quién ejerce un cargo esencialmente protocolar y sin mayor fuerza politica.

La misión de la troika estaba programada para aterrizar en Atenas y proceder con su evaluación trimestral de los cumplimientos de Grecia en cuanto a recortes de salarios, reducciones de pensiones y aumento de impuestos. Una operación quirurgica delicada del recién electo primer ministro Antonis Samaras y la coincidencia de graves problemas de salud de su ministro de finanzas -quien se separa de su cargo-obligan a la cancelación de la visita técnica. Quedaba en suspenso si Grecia procederia a cancelar 11 millardos que se vencian el 30 de junio.

Adicionalmente, Grecia debería recibir unos 5 millardos como segunda entrega del paquete de rescate de 130 millardos para poder enfrentar las necesidades de flujo de caja tan pronto como el 15.07.

La enfermedad de ambos funcionarios hizo imposible su presencia en la cumbre de la UE el 28 y 29.06, la reunión crucial para la sobrevivencia del euro y, por lo tanto, de la Eurozona. Samaras tenía programado negociar la aprobación de un plazo adicional de por lo menos 2 años en su cronograma de obligaciones del programa de reajuste. (hacer clic para video)

En suma, un conjunto de factores, algunos programados y otros menos, que pueden ser fatal para la permanencia de Grecia en el euro a pesar de la burbuja de optimismo generada artificialmente por una interpretación simplista de los resultados electorales del 17.06.

Aún si Grecia logra dar inicio a un proceso de negociación, lo máximo que puede esperar son algunas concesiones cosméticas debido a la firme oposición de la canciller alemana. El desenlace del dilema en que se encuentra Grecia: no es sencillo: o acepta unas condiciones imposibles de cumplir sin desatar una masiva protesta social y un colapso institucional -probables nuevas elecciones- en medio de una recesión económica y una crisis bancaria o abandona al euro provocando una devaluación monumental de su moneda ahuyentando a depositantes e inversionistas sin posibilidad de generar una recuperación económica.



El presidente del Eurogrupo, Jean-Claude Juncker, aclaro el viernes 30.06 por la noche:

Habrá negociaciones sin ninguna duda, pero no puedo hacer previsiones sobre su resultado. Estoy en contacto permanente con el primer ministro griego sobre ese tema... Grecia debe consolidar sus finanzas y restaurar la competitividad de su economía por medio de los ajustes. Eso no significa que ignore que las condiciones de vida son cada día más difíciles para la gente con ingresos más bajos. Todos los europeos debemos tomar esto en cuenta. No tenemos derecho a provocar una crisis humanitaria en Grecia.
EL RETORNO A LA REALIDAD: LUNES, 02.07.12

La buena noticia es la ratificación por ambas Cámaras del Parlamento en Berlin el mismo viernes 29.06. Eso incluye el Pacto Fiscal para toda la Eurozona que prescribe un déficit de solo 3% del PIN para el 2013 y la creación del nuevo fondo conocido por el acronimo MEDE (Mecanismo Europeo de Estabilidad) con una disponibilidad de 500 millardos.

La mala es que el Tribunal Constitucional ha ordenado al presidente Gauck no firmarlos hasta procesar 6 recursos de amparo lo cual requiere por lo menos un mes de deliberaciones.

Quizás la apreciación más realista de cuán cerca se esta por caer en el abismo es el comentario de Mario Draghi, presidente del BCE:

La supresión del status de acreedor preferente para Espaa es uno de estos resultados. a posibilidad futura de utilizar el mecanismo europeo de estabilidad para la recapitalización directa de los bancos es también un buen resultado.
Pero, continua Draghi:

Todas estas cosas, para ser creíbles, deberían ir acompañadas deuna condicionalidad estricta. Esto es esencial, en caso contrario no serán creíbles.
SÍ HAY NEGOCIACIÓN CON GRECIA

El presidente del Eurogrupo, Jean-Claude Juncker, declaró:
Habrá negociaciones sin ninguna duda, pero no puedo hacer previsiones sobre su resultado. Grecia debe consolidar sus finanzas y restaurar la competitividad de su economía...eso no significa que ignore que las condiciones de vida son cada dia mas dificiles para la gente con ingresos mas bajos. Todos los europeos debemos tomar esto en cuenta. No tenemos derecho a provocar una crisis humanitaria en Grecia.
NOURIEL ROUBINI TIENE LA PALABRA




RECURSOS 

 1) Martin Wolf:  "Hopes for federal union in Europe are doomed".
2) Video.repubblica.it (28.06.12) Excelente reseña sobre el conflicto del primer dia de la cumbre.



@revengajr


jrrevenga@gmail.com

22/6/12

ESPAÑA Y GRECIA: AL PAN, PAN Y AL VINO, VINO


José Rafael Revenga        Junio 24, 2012

España en la antesala de un segundo rescate, sin haber recibido el primero. A Grecia se le hace imposible cumplir con el "tijeretazo" como pago del peaje para recibir el "rescate" y permanecer en la zona del euro. En Italia, el primer ministro Mario Monti declara: "solo hay una semana para salvar al euro".





Y el jueves 21.06 el FMI da a conocer el informe de su más reciente evaluación de la Eurozona (hacer clic):
La crisis del euro área ha alcanzado una etapa crítica. A pesar de extraordinarias acciones de políticas públicas, la banca y los mercados soberanos en numerosas partes del euro área permanecen bajo un éstres agudo lo cual da lugar a interrogantes en relación a la viabilidad de la misma unión monetaria.
Para conocer el dictamen del FMI específicamente sobre España (una prognosis de grandes dificultades) se puede consultar el documento del 14.06 (hacer clic).

El informe es casi un epitafio de la euro zona si no se ejecutan de inmediato las correcciones indicadas para salir de las "espirales descendientes entre los gobiernos, los bancos y la economía real las cuales estan más fuertes que nunca". 

La situación es tan urgente y dramática que ya Grecia no corrre el riesgo de ser la sepulturera del euro sino es España el factor determinante. 

Christine Lagarde, directora gerente del FMI, al reconocer la peligrosidad de este nuevo escenario decide lanzarle un capote a Rajoy en la reunión del Eurogrupo en Luxemburgo el 21.06. Lagarde apadrina la opción de permitir el uso de los fondos de rescate para inyectarlos directamente y reflotar los entes bancarios descapitalizados.

Christine Lagarde en la reunión del Eurogrupo, Luxemburgo (21.06.12)
El diseño de Lagarde reconoce por primera vez la existencia de 2 frentes de vulnerabilidad en Europa: la banca y la deuda soberana. En USA se desató a fines del 2009 el frente de la banca pero  la crisis de la deuda soberana no entró en juego en el manejo de la política de salvamento. 

Al contrario, en Europa la crujida o el "crack" surge en el frente del incumplimiento de la cancelación de deudas soberanas contraídas debido a los déficits fiscales fuera de control. La ventaja de la visión de Lagarde es desvincular ambos frentes de vulnerabilidad. En otras palabras, es salvar a los bancos sin pasar por los Estados.


Mi opinión es que dada la magnitud de los recursos en juego y la comprobada deficiencia gerencial en la productividad de los mismos, la opción de Lagarde/Rajoy es irrealizable si bien puede contribuir a un grado de flexibilización.

ESPAÑA EN APUROS


Ahora se sabe que el déficit español en el 2011 se calcula en 9,3% en vez del 8,9% aceptado hasta fines de ese año. Por consiguiente, reducirlo a 5,3% para fines del 2012 requiere encontrar en dónde y cómo rebajar unos 45 millardos. Una de las metas principales de Rajoy debería orientarse a  lograr que se postergue en un año el logro de la meta comprometida.


El lunes 18.07 los mercados financieros, que expresan y miden la realidad real, corrigieron tanta frase hueca, tantos ocultamientos pueriles y tanta desinformación falaz por parte de dirigentes europeos en una serie inconclusa de "reuniones cumbres" que totalizan más de 18 a partir de principios del 2010. La prima de riesgo superó la cota del 7% para luego cerrar tacticamente justo por debajo de ese nivel.
Madrid, 16.05.12
Una semana después que algunos cantaron victoria para el euro en las elecciones griegas y dos semanas después de la oferta de una línea de rescate de 100 millardos para España, la eurocrisis paradójicamente, coge vuelo y se hace cada día más ominosa y contagiosa. ¿Cómo explicar que las soluciones no son tales? ¿Se está condenado a una "espiral de la muerte"?

Quienes sigilosamente juegan a la flexibilización de las estrictas y draconianas "condicionalidades", asociadas con las cuantiosas ayudas de "rescate", mientras públicamente se declaran "fans" de la "austeridad a la Merkel", vieron su juego venirse  abajo ese lunes.
MERKEL NO DA CUARTEL A GRECIA

La canciller alemana Angela Merkel nuevamente abrió fuego, desde la reunión del G-20 en el idílico entorno de Los Cabos en Baja California, para imponer, una vez más, su doctrina de estricta obervancia del equilibrio fiscal de los gobiernos:
La cosa importante es que el nuevo gobierno [de Grecia] cumpla con los compromisos asumidos. No puede haber ninguna flexibilización de los pasos de reforma.
En ese espejo deberían verse  tanto Antonis Samaras, primer votado en las elecciones griegas del domingo 17.06 y líder del partido conservador Nueva Democracia, como Mariano Rajoy, presidente del Gobierno español desde hace 6 meses.


En España, Rajoy ha transformado una situación heredada, de extrema dificultad en cuanto al desequilibrio fiscal, a la recesión económica y al desempleo irreducible, en un armatoste de manejo desacertado, negaciones encontradas y una atmósfera pervasiva de incredulidad por parte de las autoridades europeas y el pueblo español.

 

El ministro de Economia Luís de Guindos, fue el portavoz de la línea oficial en el G-20:
El mensaje es muy simple, estamos convencidos desde el Gobierno de que la situación actual y la presión de los mercados no se corresponde con los esfuerzos de España. Ni con el potencial de la economía española.  [Ese esfuerzo] se tiene que acabar reconociendo en los próximos días o semanas. España está corrigiendo rápido sus desequlibrios.
Palabras del ministro de Economía de España en el G-20 (18.06.12) Hacer clic para el video
Es dificil compatibilizar la visión de Guindos con lo que estiman los inversionistas, los profesionales expertos y las autoridades de la eurozona.

El manejo de la economía y de las finanzas españolas a partir del 2008 ha generado un mega descalabro que se registra en el alza de la prima de riesgo a un nivel nunca visto desde el nacimiento del euro en 1999. 

La prima de riesgo es un aceptable barómetro de la salud financiera y económica de cualquier pais. Se calcula en base al interés que tiene que pagar una nación -en este caso España- en colocar bonos de su deuda a 10 años plazo en comparación con lo que le cuesta a Alemania -país referencial- hacerlo. Mientras mayor sea la incertidumbre, los compradores e inversionistas exigen un rendimiento mayor. La diferencia entre las dos tasas de inter
és es la prima de riesgo calculada en puntos porcentuales.

Lo que nadie osa intentar explicar es cómo después del anuncio el sábado 09.06 de la aprobación para inyectar 100 millardos para recapitalizar a los bancos españoles y después de la supuesta buena noticia acerca del resultado de las elecciones en Grecia, la prima de riesgo española alcanza el lunes 11.06 la cota de casi 7,3%. Son cosas que no se discuten ni se aclaran pero apuntan a una grandísima vulnerabilidad que yace en el fondo del manejo de las finanzas y de la economía europea.

El lunes 18.06 la prima alcanzo casi los 7,3% para luego descender y situarse algo por debajo del 7%. No obstante, la volatilidad potencial queda manifiesta
 
VIVIR DE IRREALIDADES

El presidente Rajoy mantiene su postura, en la reunión del G-20 en Mexico el 18 y 19.06, de negar tercamente la realidad e ignorar el deslizamiento de España hacia un segundo paquete de rescate con su contrapartida de ajustes supervisados por la troika la cual insiste en dictaminar el uso de los fondos asignados para solventar las acreencias. 


Nunca 100 millardos han suscitado tanta ambigüedad en su destino, en su costo y en la definición de quien asume el compromiso de la cancelación de la nueva deuda contraída. Al llegar a México, Rajoy se estrena con unas declaraciones que enfatizan que en su criterio el préstamo a los bancos no podía confundirse con un aumento de la deuda soberana. 


La canciller Merkel ripostó nada menos que pidiéndole a España "mayor claridad" lo cual motivo a Rajoy a colocarse diametralmente opuesto a ella:
Tengo que desmentirlo, me ha sorprendido una información que dice que alguien nos ha pedido que hiciéramos ya la petición formal del crédito a la banca. Nadie ha planteado eso, somos los primeros interesados en que eso se resuelva con la mayor celeridad posible. 






El presidente Obama tuvo la última palabra en cuanto a las acciones en relación a las cuales España sigue en mora.Es una clara alusión al tiempo perdido y a la opacidad de los criterios del gobierno español hasta la fecha:
En los próximos días, España evaluará los detalles de su solicitud de apoyo financiero (…) proporcionando claridad para tranquilizar a los mercados sobre la forma, la cantidad y la estructura de la ayuda por aprobar.                                     

Cuando España clarifique exactamente cómo va a utilizar los euros para recapitalizar su sistema bancario y dado que las autoridades tienen el apoyo de otros países europeos y que hay recursos disponibles, lo único que falta es especificar y señalar el camino. Cuando lo vean los mercados, eso puede ayudar a crear confianza y a revertir su psicología.
Los gobernantes de Europa se reúnen con el presidente Obama en ocasión del G-20 (18.06.12)

DISCURSO DE CLAUSURA DEL PRESIDENTE OBAMA EN EL G20 (19.06.12) en español




 [Para el documento en version original hacer clic aqui]

En cuanto a Europa, Obama recriminó diplomáticamente a los dirigentes europeos de no contar con "los detalles especificos" para escapar a la turbulencia:
La solución de los problemas de Europa no es fácil,  [pero] el sentido de urgencia entre los dirigentes es claro. Lo que tenemos que hacer es combinar ese sentido de urgencia con los instrumentos disponibles y unirlos de la forma oportuna para dar confianza a los mercados ... lo que faltan son los detalles exactos y el camino concreto que se tomará... Cuando los mercados vean esos detalles específicos, se recuperará la calma.
En verdad, nadie sabe quién va a prestarle los 100 millardos a España: el Fondo Europeo para la Estabilización Financiera (FEEF) o el Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE), el cual entra en operación solo el próximo 1 de julio. Tampoco se conoce cual sera el interés por aplicar ni su ritmo de desembolso ni cual sería el organismo receptor en España. Mientras tanto, España se tambalea al borde del precipicio encaminada a un segundo rescate.

TENEMOS QUE TRANSFORMAR NUESTROS CONCEPTOS EN ACCIONES:Francois Hollande, presidente de Francia

El desenlace de la situación es tan inminente que en las conversaciones informales entre varios miembros del G/20 [para el texto en inglés de la resolución formal hacer clic aquí] se manejó una segunda opcion complementaria: la posibilidad que los entes financieros bomberiles de Europa procedieran a comprar bonos de la deuda española. Este mecanismo vendría a suplir al BCE el cual se resiste a renovar su experiencia de compra directa de deuda soberana de otros países por unos 200 millardos la cual se llevo a cabo el pasado verano. 

No obstante, dicha propuesta tendría que superar dos obstáculos: la puesta en marcha del Mecanismo de Estabilización Financiera (ESM) previsto a entrar en funcionamiento partir del 01.07 y la limitada disponibilidad -unos 750 millardos- de fondos de rescate debido al volumen de los compromisos ya adquiridos y el parcial éxito del FMI en recaudar fondos adicionales que sirvan de apalancamiento a Europa.

De aprobarse dicha alternativa, se aliviaría momentáneamente la presión de los mercados sobre España e Italia pero solo se pospondría el "dia D" de la debacle para la Eurozona. Más aún, las contrapartidas exigidas tendrían que ser extensas e intensas. El país receptor beneficiado tendria que poner el balón en juego y solicitar formalmente el rescate lo cual representaría admitir formalmente  su condición de país con la soberanía en riesgo.

El G-20 clausuró sus 2 días de sesiones sin mayor gloria y con gran incertidumbre. No habrá nuevas directrices ni decisiones hasta que los jefes de Estado y de Gobierno de la UE se reúnan en Bruselas el 28 y 29.06. Allí la canciller Merkel y las autoridades de la tecnocracia europea esquivarán la presión alimentada por Francia, Italia, España y Grecia para flexibilizar los plazos de los ajustes y/o encontrar un ducto de euros no demasiado comprometedor ni inflacionario para reinyectarlos en las bóvedas de los bancos y los cofres gubernamentales. 

El encuentro en Bruselas esta precedido por uno con los jefes de gobierno de Alemania, Francia, España e Italia en Roma el 22.06. Son estos 4 gobernantes quienes están llamados a diseñar un esquema aplicable para revertir la eurocrisis.

Lo que se puede esperar de Bruselas a fín de mes es la presentación del formato básico para una europeización de la banca lo cual conllevarÍa a una entidad supervisora, reguladora, aseguradora de los depósitos y proveedora de capitales cuando surja la necesidad. Todo esto representaría un paso significativo hacia la federalización del sistema bancario.Los días de las bancas nacionales autónomas están bien contados en el Viejo Continente.

Pero como dijo el secretario del Tesoro USA, Timothy Geithner, haría falta un conjunto de medidas para que España e Italia -la cuarta y tercera economías de la Eurozona-, una vez suscrito el pacto de reformas, puedan solicitar fondos a tasas manejables:
 Bruselas va a ser una cumbre realmente critica para ellos
economist.com
Un cuadro del the economist ilustra la caída de los valores inmobiliarios, del desempleo y el aumento del porcentaje de la deuda soberan en comparación con el PIN  en los casos de España, Grecia, Irlanda y Portugal.

En el caso de España, los valores de las casas han descendido de una base 100 en 2005  y de un pico de 112 en 2007 a 80 en el 2012. O sea una perdida de valor de un 30% en 5 años. La tendencias es tan marcada que se estima un descenso de otro 20% en el presente año. 


Otro de los valores interrelacionados es el desempleo cuya tasa en España aumentó de un 8% en el 2007 a un calamitoso 25% en el presente año. 

Aparejado a la dinámica de las dos variables mencionadas, el porcentaje de la deuda pública en comparación con el PIN crecía del 35% en el 2007 al 72% en el 2011. Para este año, este factor debe alcanzar el nivel del 90%.

O sea, el déficit fiscal es, en el mejor de los casos, un subproducto activo de las políticas y decisiones de un gobierno que se sabe naufragando y decide auto-rescatarse mediante empréstitos a granel. Esta dinamica subyacente de una práctica económica inviable es el problema de fondo que las autoridades europeas y los gobiernos aún no quieren darse por notificados.


Un sondeo de la opinión pública española, realizada a principios de junio, por la autorizada firma Metroscopia para "El País" muestra que los españoles no se equivocan en sus juicios a pesar de la neblina seductora de la estrategia comunicacional del gobierno.


Así, antes de proceder a la oferta de los 100 millardos para ser inyectados en la banca, casi 2 de cada 3 españoles ya consideraban que el rescate era "muy o bastante probable". 

El dilema para Rajoy es claro y surge de que 7 de cada 10 españoles consideran que la intervención resultante de las "condicionalidades" atadas a la aprobación y entrega del nuevo endeudamiento, serían malas o muy malas. El orgullo y el sentir de los españoles en este aspecto es tan acendrado que Rajoy hará lo posible para disfrazar el rescate actual y futuro a fin de no presentarlo como una apocalípsis capaz de generar las condiciones para unas elecciones anticipadas.




La irrealidad de la Eurocrisis es tal que el miercoles 20.06 Espana no habia formalizado la solicitud, frente a los restantes 16 ministros de finanzas del Eurogrupo, en cuanto a los 100 millardos anunciados el sabado 09.06.

Es bien probable que las negociaciones en cuanto a los términos del préstamo y sus condicionalidades se prolonguen hasta por más de 2 semanas. Es decir, se puede llegar a la cumbre de Bruselas sin una "solución" para el caso de España. 

O sea, existe el riesgo real que los esfuerzos de Rajoy por aparentar que España no está intervenida de facto, puedan crear una situación en la que la prima de riesgo se dispare y supere ampliamente la barrera del 7% desatando como consecuencia una realidad todavía más exigente e impactando negativamente al "caso Italia".


No hay la menor duda que España será intervenida en su sistema bancario y en su proceder fiscal. La agencia  europea cuya función es cuantificar los parámetros del desempeño fiscal no tardó en aclarar el criterio: 
El crédito aceptado por el Gobierno español aumentará directamente la deuda pública. El gasto de los intereses del préstamo también tendrá un impacto directo en el déficit.
En el mismo sentido apuntan las declaraciones dadas por el ministro alemán federal, Wolfgang Schaüble:
 Habrá una troika. Se encargará de controlar con precisión que el programa se cumpla.
La semana del 18.06 cierra con una subasta en la cual España logra colocar bonos a corto plazo por un monto algo mayor a los 2 millardos a un costo de 6,616% lo cual equivale a un diferencial de 499 puntos con el rendimiento del bono alemán. Un alivio notable en comparación con los 589 puntos registrados el 18.06. Grecia y Portugal fueron rescatadas cuando alcanzaron la cota de 578 y 537 respectivamente. 

Varias noticias negativas están a la espera para entrar en escena. Las dos agencias consultoras contratadas por el gobierno español darán a conocer su veredicto en cuanto a las necesidades de capital de la banca española. La cifra ronda por los 65 millardos, superior a la más reciente estimación del FMI que fijaba 45 millardos. 

Rajoy enfrentará, a corto plazo, dos trances bien amargos: el conocimiento por parte del público de las condiciones impuestas asociadas con el "inexistente rescate" y la imposibilidad de alcanzar las metas, en cuanto al déficit fiscal, previstas en el Pacto de Estabilidad y Crecimiento. 

Una vez solicitado formalmente el préstamo, la Comisión Europea enviará una misión de la troika que se instalará en Madrid para hacer su propia evaluación de las necesidades de capital y luego iniciará las negociaciones en torno a las condiciones las cuales deben ser aprobadas por el Eurogrupo compuesto por los restantes 16 ministros de finanzas de la Eurozona. 

Debido al retraso en ponerle punto final a las incertidumbres asociadas con el "inexistente rescate", muy probablemente será el Mecanismo de Estabilidad Financiera -activado a partir del 01.07- el proveedor de los fondos. 

El MEDE estipula que es el acreedor preferente lo cual relega a un segundo e incierto plano a los inversionistas privados tenedores de deuda de española. Por más que Rajoy insista que el préstamo puede ser canalizado directamente a los bancos para que no se compute como deuda pública adicional, difícilmente sus colegas estarán de acuerdo.

El gobierno de Rajoy se verá obligado a aplicar nuevos recortes sociales y aumentar impuestos con la cual la "prima de credibilidad" de su gestión se elevará a niveles de maxima incredulidad.


LOS MINISTROS DE FINANZAS DEL EUROGRUPO OBLIGAN A ESPAÑA

Una  nueva instancia de desmanejo por parte de Rajoy ha sido posponer el inicio de las negociaciones en cuanto a las condiciones de los 100 millardos. Rajoy no quiere aceptar que se llame al nuevo fondo "rescate" sino un préstamo a la banca. Finalmente, el jueves 21.06, el Eurogrupo reunido en Luxemburgo le dicta, en voz de su presidente Jean-Claude Juncker, al ministro de Economía de España:

Confíamos en que España realice todos los esfuerzos que se requieren. Inmediatamente... A seguir con una estrategia ambiciosa, a aplicarla de manera rápida y a comunicarla inmediatamente.
No hay duda que "los hombres de negro" de la troika integrada por el BCE, el FMI y la Comisión Europea se instalarán en Madrid a partir del lunes 25.06. Velarán directamente sobre  la asignación de los nuevos capitales inyectados para recapitalizar los bancos. Los directores de los bancos verán su gestion totalmente intervenida tal como lo declaró el vicepresidente de la Comisión Europea Ollie Rehn:
Las entidades financieras españolas tienen que dar combustible a la economía, alimentar a empresas y hogares en lugar de inflamar las fuerzas especulativas en los mercados.
La troika ha fijado el 9 de julio como fecha tope para finalizar el acuerdo y no esperaran más allá del próximo lunes 25 para recibir la petición formal del préstamo e iniciar el proceso una vez por todas.

GRECIA

A los 3 días de las elecciones parlamentarias del 17.06 Grecia cuenta con un nuevo gobierno bajo la jefatura de Antonis Samaras e integrado por la Nueva Democracia, el Pasok y la Izquierda Democrática. El comentario, casi universal, ha sido que el euro se había salvado y que la nación optaría por acogerse a las condiciones previstas para recuperar el equilibrio fiscal y continuar recibiendo las entregas del segundo fondo de rescate por un total de 130 millardos.
   

El curso de la realidad durante las próximas semanas puede terminar siendo mucho más conflictivo e incierto. El nuevo gobierno pretende negociar una extensión de 2 años para cumplir con las reducciones de gastos previstas en el Pacto ya firmado. 

La mesa redonda en Roma (22.06.12)
La aspiración griega enfrenta el criterio de la canciller Merkel ("no habrá cambios en el documento firmado") quien se opone a cualquier flexibilización. Además, de aprobarse dicha concesión, Grecia tendría que recibir unos 16 millardos adicionales para compensar el equilibrio fiscal pospuesto. 

Las perspectivas para Grecia son negras. Finlandia le cerró las puertas de un trancazo. Holanda está igualmente firme en cuanto a conceder mayores plazos. Alemania se mantiene rígida. Del otro lado, Italia, Francia y Austria estarían dispuestos a considerar una apertura no tanto por altruismo sino porque se ven retratados en el mismo espejo en un futuro posiblemente no tan lejano. 


La situación de Grecia requiere una solución inmediata. La troika UE-BCE-FMI llegará a Atenas el lunes 25.06. Se habla, elípticamente de un "aggiornamento" pero no de una negociación lo cual es tabú para Merkel. La misión evaluará lo que se ha hecho y lo que se ha dejado de hacer para retomar el proceso. 

La decisión tendría que producirse antes del 15.07, plazo fijado para la segunda entrega del segundo paquete de rescate la cual sumará unos 20 millardos. El desembolso previsto coincide con la fecha en la cual se calcula que el gobierno griego quedaría sin fondos para sus gastos corrientes.

Es casi imposible imaginar una trayectoria futura para Grecia que le permita escapar la actual espiral de austeridad mas recesión que lleva a disrupciones sociales y a la caida del gobierno parlamentario para despues elegir un gobierno que opte por salirse del euro. Lo unico que se habra ganado es algun tiempo para perfeccionar los planes de contingencia y asi poder controlar en algun grado un casi-caos.

"RIUNIONE VERTICE" A ROMA  

El viernes 22.06 se congregan en Villa Madama,Roma los jefes de gobierno de Alemania (Angela Merkel), Francia (Francois Hollande), España (Mariano Rajoy) sirviendo como anfitrión Mario Monti, presidente del Gobierno de Italia. 

La reunión revestía toda la importancia dada que de ella se esperaba algunos anuncios concretos para presentarlos a fines de junio en Bruselas frente a todos los representantes de la Unión Europa y, de tal manera, alejarse de la grandiosa, y potencialmente destructora, visión a largo plazo de la ambigua etiqueta "más Europa" puesta de moda por la Merkel.
Rueda de prensa en Villa Madama, Roma (22.06.12)
Mario Monti agenció el encuentro de manera impecable. Logró que los grandes titulares a nivel mundial resaltaran el acuerdo entre los 4 jefes de gobierno de establecer un fondo ("un pacchetto") de unos 130 millardos "para el crecimiento". Presentado de esa manera se le brinda algo de sustancia a la tesis alterna promovida por Francois Hollande como contrapeso a la fijación de Merkel de la austeridad a cualquier costo. 

El monto asignado no es gran cosa. A Grecia se le han aprobado más de 300 millardos y segun el criterio de muchos a fondo casi perdido. Su valor no es tanto monetario como la repercusión en la conciencia colectiva  que la austeridad a rajatablas no es salida para la indisciplina fiscal así como la huelga de hambre no es solución para la glotonería. Por lo menos en Bruselas soplaran vientos frescos. En todo caso, Monti advirtió con toda claridad que tanto su gobierno como los de otros países bajo asecho por la eurocrisis pudieran perder el apoyo del pueblo:     

Para emerger con buena salud de la crisis en la eurozona y en la economía europea hace falta aún más integración...Pero si los gobiernos no resuelven rápido los problemas, los ciudadanos no estarán a favor de esa integración.
Al pan, pan... Se corre el gravísimo riesgo que de no surgir  formulas concretas y aplicables de inmediato, a raíz de la "maxi-cumbre" de Bruselas no solo se venga abajo el euro sino una Europa en un incierto proceso de federalización.

Monti calificó al euro como "irreversible". Pero agregó:
C'è accordo sulla necessità di dare priorità a rilancio della crescita, investimenti e creazione di posti di lavoro, da ottenere sia attraverso riforme strutturali da approvare a livello nazionale sia attraverso una nuova agenda a livello europeo.
Mario Monti da la bienvenida a Angela Merkel en Roma (22.06.12)
Para colmo de males, el jueves 21.06 la Corte Constitucional de Alemania solicita al presidente retrasar la ratificación tanto de la puesta en marcha del Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) como del propio pacto fiscal promovido por la Merkel como mandatorio para todos los países miembros de la Eurozona. Si el presidente Joachim Gauck acepta, y está casi obligado a hacerlo a menos de dar lugar a una crisis constitucional, el mecanismo principal del paquete de rescate para España se verá retrasado por varias semanas. No quiero pensar en las consecuencias.

Y si por añadidura Alemania, la promotora del pacto fiscal a ser incluído en la legislación de los países de la Unión Europea, no puede hacer aprobar el suyo, es razonable suponer que varios países postergarán la firma de los propios.


La decisión de la Corte no impugna las dos leyes pero sí retrasa su presentación y ratificación por el Bundestag y el Bundesrat unas tres semanas lo cual significa una pérdida del impulso reformista por parte de Merkel. Es una muestra adicional que la UE no puede actuar como federación mientras los asociados lo son solo muy parcialmente. 


El pacto fiscal fue aprobado por 25 de las 27 naciones de la UE en una reunión cumbre en Bruselas el pasado mes de enero. En sus provisiones incluye alcanzar la meta de un déficit fiscal no superior al 0,5% del PIB. Hasta el día de hoy solo Francia y Grecia lo han ratificado y España, Bélgica e Italia deben proceder a corto plazo. Los "huesos duros" son los parlamentos de Holanda y Austria. Se tiene hasta el 01.01.13 para lograr su ratificación.


El Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) presenta  dificultades graves para su entrada en funcionamiento pautada para el 01.07. Está concebido como un fondo de 700 millardos el cual se activaría, y podría desembolsar ayudas financieras a países con crisis fiscales, solo al alcanzar el 90% de su volumen.

Esto requiere la aprobación parlamentaria de las ocho principales economías de la UE. Solo Alemania representa el 27% o sea que sin ella el nuevo fondo no puede empezar a operar. Son "pequeños grandes detalles" que las autoridades europeas soslayan para evitar llamar "al pan, pan...". Por ejemplo, Rajoy ha dicho a la salida de la reunión en Roma "no hace mucho entrar en detalles".


Algunos han  argumentado que el fondo existente, el Fondo Europeo para la Estabilidad Financiera (FEEF) puede suplir la ausencia del MEDE hasta el 01.07.13 pero olvidan que el volumen de ese mecanismo solo alcanzaría para ayudar a España en una primera etapa debido a sus compromisos con Grecia, Irlanda y Portugal.


Por último, Rajoy regresará a una caliente semana en Madrid antes de partir a Bruselas el jueves 28. Deben estar resonándoles las palabras de la canciller Merkel quien sí llama "al pan, pan...":
La responsabilidad y el control van de la mano. Para mí y para el contribuyente debe haber un garante, y el garante es el Estado español, porque el Estado español es el que puede decir a sus bancos qué tienen que cambiar.


RECURSOS


1) El primer ministro italiano dio una amplia y clara rueda de prensa, antes del inicio del encuentro cuadrilateral, a seis importantes medios internacionales. Hacer clic aqui.  
                                                                                      

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