LOS PRECIOS DEL PETRÓLEO: UN CALEIDOSCOPIO

José Rafael Revenga                                                                               Mayo 22, 2016

Antes de entrar en materia incluyo la grata conversacion sostenida con Pedro Penzini el viernes 20.05 en su programa "con Todo y Penzini" que transmite Globovisión

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¿Cómo explicar la presente coyuntura en la cual los precios del crudo registrados hasta el fin de la semana del 16-20.05 han aumentado en un 80% a partir de la mayor baja en los últimos 12 años ocurrida en febrero pasado?

Warren Buffett: “No tengo el mas mínimo indicio en relación al nivel de los precios del petróleo a largo plazo”

Una combinación de diversas interrupciones en varias cadenas de suministro ha acelerado la entrada en juego de los factores fundamentales prevista inicialmente para el primer semestre de 2017.



Es importante tener en mente que la dinámica en curso no es susceptible de un estricto análisis econométrico. Hay que introducir en la ecuación del equilibrio oferta/demanda un conjunto de factores de naturaleza casi virtual como lo son las percepciones y las hipótesis en torno a la dinámica interna del negocio, las apreciaciones de probabilidad subjetiva sobre las alteraciones geopolíticas y, de manera especial los cálculos especulativos de los mercados bursátiles

El negocio del petróleo a nivel global y, por ende, la fluctuación de los precios del crudo se ha “caotizado” de manera tal que en esta nota me limito a inventariar sin mayor orden una serie de factores y acontecimientos contrapuestos que irrumpen y/o desaparecen en el curso de escasas semanas:

• Arabia Saudí mantiene su posición de no reducir su producción. La interpretación más aceptada para justificar este rechazo es la de no querer entregar a Irán ni un barril adicional para ser colocado en el mercado mundial

• Venezuela ha visto reducir su capacidad de producción en 188.000 b/d al descender del promedio establecido por largo tiempo de 2,78MM b/d

• OPEP considera en su más reciente World Oil Outlook que los precios de crudo alcanzaran el nivel de los $70/b para el 2020, expresados en precios correspondientes al 2010. Su escenario depende del hecho de las muy considerables reducciones en gastos de capital (capex) por parte de las empresas involucradas en exploración y producción lo cual afectara de manera significativa al volumen de la oferta. OPEP también utiliza el argumento de un crecimiento de la demanda mundial de 92,8MMb/D en 2015 a 97,4MMb/d

• El más reciente informe Oil Market Report (May 2016) producido por IEA (International Energy Agency) señala que el suministro proveniente de no-OPEP caerá en 0,8 MM b/d para situarse en 56,8MM b/d mientras que la producción OPEP, específicamente la de Irán (3,56MMb/d), Irak y los Emiratos Árabes Unidos han compensado la caída por interrupciones circunstanciales en Nigeria y Kuwait

• La EIA (Energy Information Administration), de los EE.UU. también ha ajustado sus previsiones en cuanto al crecimiento de la demanda global al pasar su cálculo de un incremento promedio para el 2016 de1,16MM b/d a 1,43MM b/d

• India, China y Rusia han aumentado su demanda en 1,4MM b/d lo cual contribuirá a que la demanda total a fines 2016 alcanzara 95,9MM b/d. Específicamente, las exportaciones de crudo por vía marítima de Rusia totalizaron 3,117 MM b/d

• El lunes 16.05 el Brent roza los $50/b mientras el WTI alcanza $47.47/b lo cual destranca el pesimismo circundante de una nueva caída tipo “tobogán” de los precios del crudo. Goldman Sachs de inmediato envía una nota a sus clientes indicando que su pronóstico actual corregía su estimación de marzo pasado al pasar del nivel de $45/b a $50/b como promedio para del Brent para el segundo semestre del 2016. Esto augura un promedio para la cesta venezolana cercano a $40/b

• Intensos ataques guerrilleros a las instalaciones -especialmente los oleoductos- en Nigeria obligan a la Exxon, Shell y Chevron a reducir su producción de un normal 2MM b/d a 1,4MM b/d. Existe una probabilidad que otros 200.000MM b/d se vean afectados. No obstante, el 19.05 Exxon Mobil informo que la producción el el terminal Qua Iboe se mantenía a pesar de la “actividad criminal” alrededor de sus plantas

• El excedente de suministro en relación a la demanda estimado en mas de 2MM b/d ha comenzado a evaporarse a mediados del 2016 mucho antes de los previstos por numerosos analistas que no postulaban un nuevo equilibrio sino a fines del 2017

• El mercado petrolero actual se encuentra muy alejado de la predicción de Morgan Stanley que hace cuatro meses -el 11.01.201-6 alertaba la llegada de un barril a $20/b

• Irán ha aumentado su producción en 760.000 b/d en comparación con el nivel pre-sanciones. En la actualidad se encuentra en el nivel de 3,8 MM b/d con un volumen de exportaciones de 2, 3MM b/d el pasado mes de abril de los cuales $1,7MM a los mercados asiáticos en los cuales compite intensamente con las exportaciones saudí al ofrecer descuentos significativos en relación al marcador Oman/Dubai
Su nivel total pre-sanciones se encontraba en 4,1MM b/d lo cual significa que para fines del 2016 Irán se situara de nuevo en la utilización plena de su capacidad instalada

• El Ministerio de petróleo de Irak reporta que en el mes de abril las exportaciones de crudo alcanzaron 3,39MM b/d. Un leve incremento en relación a los 3,29MM b/d de marzo

• En China la demanda promedio para el 2016 aumentará en unos 350.000 b/d. Una cantidad casi el doble es válida para el incremento promedio de consumo en la India

• Los contratos por cerrar el próximo mes de julio del WTI se establecieron en $48,41/b mientras que los mismos valores para el marcador Brent se congelaron en $48,72/b. Esto indica que los precios intentan penetrar la barrera de $50/b pero carecen de mayor impulso. En todo caso, parecería que la probabilidad de un descenso a niveles de $40/b es más bien menguada

• Los devastadores incendios en la provincia de Alberta en Canadá has eliminado tanto como un inverosímil 1,4MM b/d de producción durante varias semanas

• Si los valores del crudo logran mantener un equilibrio algo superior al nivel $50/b entonces hay que esperar que varios consorcios de frackers explotadores del petróleo shale vuelvan a activarse. Entre estos figuran de manera agresiva Continental Resources Inc., Hess Corp y EOG Resources Inc.

 • Matthew Parry, uno de los principales analistas de International Energy Agency, ha expresado su sorpresa en relación a la activación simultanea de dos factores opuestos: la rapidez con la cual Irán ha aumentado su producción después del levantamiento de las sanciones hace seis meses y, de manera contrapuesta, las múltiples interrupciones inesperadas del suministro en varias naciones .

• Venezuela ha tenido que recurrir a importantes descuentos para colocar su crudo en sus mercados tradicionales. Se estima que la rebaja en relación al marcador WTI es alrededor de $12/b en la actualidad y un promedio de $8,33/b para el año en curso. Estos valores representan una anomalía en el esfuerzo por retener los porcentajes habituales en dichos mercados pues los expertos estiman más realista una reducción de solo unos $4/b

 • El panorama de guerra civil en Libia está por pacificarse en relación a la producción petrolera. Los dos bandos han acordado unirse en administrar la empresa estatal National Oil Corp. y reiniciar las exportaciones desde el Puerto de Hariga las cuales pudieran alcanzar el nivel de 1,6MM b/d existente antes de la remoción de Gadafi en 2011

 • La Reserva Federal ha dado indicios de incrementar la tasa de intereses referencial en el tercer semestre del presente año. La decisión fortalecería al dólar y este efecto, a la vez, repercutiría negativamente sobre los precios actuales del crudo.

La próxima reunión regular de OPEP tendrá lugar el próximo 02.06 en Viena. Muy probablemente servirá solo para un intercambio de pronunciamientos hostiles entre Irán y Arabia Saudí