EL PETRÓLEO CAMBIA DE SIGNO

VLCC CARABOBO de PDV Marina

José Rafael Revenga                                              Octubre 19, 2014   

jrrevenga@gmail.com

@revengajr

• Enfrentamos un profundo y duradero "cambio climático" en la dinámica del negocio petrolero internacional
• El Presidente Vladimir Putin: "la economia mundial colapsaría si los precios del crudo se mantienen en $80/b"
• Una vez desatado el "cambio climático" en el negocio mundial del petróleo no es de extrañar que entren en acción consideraciones geopolíticas que refuerzan la dinámica. Es el juego de Grandes Ligas entre los EE.UU., Rusia, Irán, Irak y Arabia Saudí. 
• Venezuela, a pesar de su reciente incorporación al Consejo de Seguridad, juega el rol de un espectador damnificado. Además, China, India y Japón se ven altamente beneficiadas por el debilitamiento de los precios

• Los precios del petróleo a nivel mundial han disminuido por lo menos en un 20% desde el pasado mes de junio. 
• El marcador global Brent desciende a $84,47/b el jueves 16.10. Un 27% menos que su valor pico en el 2014. 
• La cesta petrolera venezolana concluye la semana del 13.10 al 17.10 con un promedio de $77,65/b. El promedio para todo el mes de junio del 2014 fue $99,11/b. O sea, la caída es de casi $22/b en el espacio de unos cuatro meses. 
• La magnitud de la caída del crudo venezolano: $5/b de una semana (06 al 10.2014) a otra (13 al 17.10) es fiel reflejo de lo acontecido con la cesta petrolera de la OPEP: $89.34/b a $84,11/b. 
• El promedio del crudo venezolano desde el inicio del 2014 hasta la fecha es $96,23/b mientras en octubre el registro fue $15/b menor.
• El efecto "rebote" aplicado a los niveles de precios tiende a ser marginal y momentáneo.
• La reciente debilidad de los precios del crudo se debe, entre otros factores, a un enfriamento de la economía mundial el cual puede extenderse por un par de años.
• Es probable que los marcadores principales se estabilicen alrededor de los $90/b y la cesta petrolera venezolana mantenga un promedio de $85/b durante el 2015
• Gazprom (Rusia) menciona precios alrededor de los $75/b; Kuwait se niega a recortes de producción pero estima precios alrededor de $77/b por varios meses. 

UNA SORPRESA PREVISIBLE

Estos acontecimientos son la cristalización de un proceso en desarrollo desde hace por lo menos unos dos años. A muchos los ha agarrado por sorpresa a pesar que los vectores fundamentales ya eran detectables en cuanto a su potencial expresión en la sencilla pero fundamental fórmula:

la reducción de la demanda (x) el aumento de la producción ofertada es igual a la caída de los precios unitarios. 

No obstante, existe una tercera variable: el porcentaje del mercado atendido- la cual en numerosas situaciones pasa a ser el factor dominante aun por encima de los ingresos totales resultantes de la multiplicación de precios unitarios por volumen de producción.

ARABIA SAUDÍ PROTEGE SU CUOTA DE MERCADO MUNDIAL

Un actor como Arabia Saudi seguramente otea el panorama mundial de la energía de 2 a 5 años en adelante, lo cual es un plazo corto para los planes del sector. Y en esa barrida del haz del radar aparecen las nuevas tecnologías en manos de naciones tradicionalmente importadoras netas de crudo.

La amenaza de un desplazamiento progresivo pero acelerado de mercados convencionales no puede pasar desapercibido para los ojos de la monarquia saudí y de los otros productores del Golfo Pérsico.

La desventaja competitiva de las nuevas extracciones de "light, tight oil" en forma de gas y petróleo provenientes de formaciones rocosas subterráneas (lutitas o esquistos) es su elevado costo de producción y el ingente caudal de inversiones requerido inicialmente y de manera continua dada la rapidez de agotamiento de dichos yacimientos.

La respuesta estratégica no puede ser otra para Arabia Saudí que la de contribuir a la reducción de precios -ya en marcha debido al decrecimiento de la demanda- para así desincentivar las inversiones en nuevos yacimientos no-convencionales incluidos los de aguas ultra-profundas. En ese modo protege su "market share" a la espera de tiempos mejores y saca de juego a los nuevos competidores.

LA MIOPÍA BUROCRÁTICA

Es difícil aceptar la miopía burocrática de los departamentos de planificación corporativa de la mayoría de las empresas involucradas así como la inercia conceptual de organismos internacionales y ministerios de energía. Parece existir una amplia zona de comfort estratégico en la cual la extrapolación del pasado es el baremo dominante de la normativa situacional.

Si, como dice el canciller venezolano Rafael Ramirez, la caída de los precios del crudo no se debe principalmente a condiciones fundamentales pre-existentes en el mercado mundial sino a manipulaciones geoestratégicas de varias grandes potencias, con más razón se requiere una anticipación prospectiva de las amenazas y oportunidades a la vuelta de la esquina.

OPEP SATISFACE SOLO LA TERCERA PARTE DEL MERCADO MUNDIAL

La producción en manos de los miembros de la OPEP aumentó en el último mes en 415.000 b/d para alcanzar el nivel de 30,6 millones de b/d, el más alto en más de un año. Los responsables: Libia que está recuperando sus niveles histoóricos de producción a pesar de sus conflictos tribales, e Irak cuyos campos no se han visto afectados por la invasión de ISIS.

En octubre, la producción mundial totaliza 93,8 millones de b/d lo cual representa una cantidad de tres millones de b/d por encima del nivel de octubre hace un año.

La Agencia Internacional de Energía calcula la demanda total para el 2014 en 92,4 millones de b/d, unos 200.000 b/d menos que su estimado previo. Para el 2015, estima un aumento de solo un millón de b/d en vez del cálculo previo de 1.300.000 b/d.

EL PETRO-IMPACTO

Varios paises sentirán el shock financiero y fiscal más que otros. Entre los mas afectados: Rusia, Nigeria, Irán, Irak y Venezuela, En  nuestro caso hay una gran variación en los criterios definitorios de la línea de flotación fiscal.

Por ejemplo, el Deutsche Bank estima que Venezuela y Rusia requieren un precio por barril cercano a los $120 para mantener su actual equilibrio fiscal y financiero. La consultora Stratfor se pronuncia por un nivel promedio de unos $110 para Venezuela a fin de cumplir con sus obligaciones financieras y mantener el nivel actual de los programas sociales.

El presidente Putin informó el martes 14.10 que de mantenerse el deterioro de los precios, Rusia se vería obligada a reducir sus gastos. Voceros de Sberbank dan a conocer que Rusia requiere un precio del crudo superior a 104/b para equilibrar el presupuesto del año próximo.

Para Irán la situación es aun más exigente dado que el nivel se sitúa alrededor de los $140/b.

En el otro extremo tenemos a Arabia Saudí con una producción de 9,7 millones de b/d -equivalente al 11% del total mundial- y unas reservas nacionales cercanas a los $700.000 millones, unas 35 veces superiores a las nuestras. La monarquía saudí puede resistir cómodamente largos meses, y hasta años,  con un nivel de equilibrio fiscal de unos $85 b/d

LA VULNERABILIDAD DE VENEZUELA

El Wall Street Journal reporta en un artículo "Venezuela Vulnerable to Oil's Fall" (hacer clic) (17.10.2014):

"Venezuela es una de las naciones más vunerables al deterioro de los precios del crudo dado que un gobierno populista manirroto ha estado enfrentando una recesión, amplias escaseces y protestas masivas desde inicios del año".

Venezuela no puede escapar una devaluación de su moneda para hacer rendir la divisa extranjera más bolivares con los cuales mantener y, de ser posible, aumentar la cobertura y la extensión de sus programas de asistencia social. La contraparte es la intensificación de la tasa inflacionaria la cual detiene el actual record mundial. 

Otra consecuencia es la disminución de las importaciones que satisfacen el 75% de todos los bienes y servicios consumidos. El monto de las importaciones ha descendido en el 2014 en un 30% en comparación con el volumen del 2013. Para el 2015 será necesario gerenciar por lo menos un monto aproximado con lo cual las importaciones y gastos en servicios en el exterior representarán solo una mitad del valor del 2013.

LOS PRECIOS BAJOS COMO ARMA FRENTE A LOS NUEVOS PRODUCTORES

El nivel del marcador global Brent se mantuvo entre los $105/b y los $115/b a lo largo de los primeros seis meses del 2014. En consecuencia, al descender este marcador a nivel de los $84, la brecha, en cuanto a Venezuela se refiere, es de un preocupante $30/b equivalente a un 25% del horizonte de equilibrio en el cual eramos felices e inconscientes.

Obviamente, dicha consideración tiene que ver con el mantenimiento del equilibrio fiscal y financiero preexistente a nivel nacional. El análisis de la erosión de la propensión a invertir en nuevos desarrollos ocupa otra dimensión a causa del descenso de $/b en comparación con los costos de oportunidad de las extracciones convencionales.

Por ejemplo, los nuevos yacimientos en producción reciente gracias a nuevas tecnologías requieren un precio por barril superior a los $100/b para costear sus operaciones y brindar una rentabilidad atractiva para los inversionistas.

La ventaja competitiva la poseen países como Arabia Saudí, Qatar, Kuwait y Venezuela con amplias reservas de extracción convencional caracterizadas por un costo tan bajo como $10/b. Por ejemplo, en el caso de PDVSA ese costo debe situarse alrededor de los $12/B. Sin embargo, el costo real por recargas de todo tipo, ajenas a sus funciones centrales, lo eleva a unos insostenibles $30/b.

UNA OPORTUNIDAD PARA LA FAJA DEL ORINOCO

La caída de los precios del crudo fortalece el posicionamiento de las inmensas reservas yacentes en la Faja del Orinoco las cuales pueden requerir un costo algo superior a los $50/b. Este valor las situa a mitad camino entre las explotaciones costa afuera en aguas super-profundas y la extracción de yacimientos de esquistos y, en el otro extremo, las tecnologias tradicionales de extraccion.

UNA REUNIÓN INCÓMODA

La posición del gobierno venezolano en proponer la convocatoria de un conferencia extraordinaria de la OPEP, previa  a la reunion normal pautada para el 27.11, manifiesta una intensa angustia y una precipitación innecesaria, seguramente estéril, por tratar de frenar el deterioro de los precios del crudo.

Es altamente improbable generar un consenso  respecto a  la reducción de los volumenes de producción por parte de los socios miembros de la Organización al tener en cuenta que Arabia Saudí, Kuwait, Qatar y los Emiratos Árabes Unidos manifiestan sentirse cómodos con el nuevo nivel de precios y estar de acuerdo con la tendencia en curso de un descenso continuado hasta alcanzar los $70/b la cual estaría activa por uno o dos años. Se da por sentado que la conferencia extraordinaria no tendrá lugar y, adicionalmente, que la sesión ya pautada no adoptará la reducción de los cupos de producción.

Pareciera que el nivel actual  de los precios se mantendrá a pesar de señales aparentemente ambiguas relacionadas con la volatilidad del crudo no como recurso sino como objeto de transacciones financieras en los mercados bursátiles. Por ejemplo, el jueves 16.10 el precio en el New York Mercantile Exchange cayó a $79,78/b para luego rebotar y cerrar el día en $82,70/b, una variación de $3/b.

La estimación del impacto sobre Venezuela  genera multiples apreciaciones. Si la caída es pronunciada y sostenida, el país tendrá que hacer ajustes drásticos en su presupuesto, imponer impuestos adicionales, devaluar su signo monetario y seguir recurriendo a la generación de moneda artificial.

IMPORTAR CRUDO LIVIANO

El fundamental desafío nacional es el aumento de la producción no el recorte. Las reservas están disponibles en la Faja del Orinoco pero su procesamiento, como es bien sabido, requiere mezclarlas con petroleo mucho más liviano (45 grados API) para compensar su característica de crudo extra-pesado (8,5 grados API).

En la actualidad, la nación no cuenta con un excedente de crudo liviano por lo cual se ha hecho necesario importarlo de Argelia de manera recurrente. El crudo importado de Argelia sustituye a la más costosa nafta adquirida por PDVSA. La operación es  compleja. El primer embarque de 2 millones de barriles viene abordo del impresionante megatanquero VLCC Carabobo (clase Ayacucho) de 320.000 toneladas de peso muerto recién botado al agua en China. Partió del puerto de Bejaia en Argelia y  debe atracar el 26.10 en el terminal de Jose en el  Complejo Industrial José Antonio Anzoátegui.

Tanquero gemelo del VLCC Carabobo

El "very large crude carrier" es propiedad de PDV Marina y Petrochina y es una de cuatro embarcaciones idénticas. Su costo es $105 millones. Se prevé la conveniencia de embarques similares recurrentes mediante un contrato con la empresa argelina Sonatrach.

La casi nula flexibilidad de la producción de crudo por parte de PDVSA quedá demostrada en la necesidad de comprar dos cargamentos (un millón de barriles cada uno) de crudo ruso liviano Ural (31 grados API) a Petrochina para asignarlos a la refinería Isla(335.000 b/d) arrendada y manejada en la Isla de Curazao y así poder reactivar la producción de lubricantes venida a menos por varios meses. Como consecuencia PDVSA puede proceder a liberar  el suministro de su propio Mesa 30 para otros fines. Los embar,ques deben llegar el próximo noviembre.

Es decir, PDVSA debe estar orientada a aumentar su producción por medio de la explotación del crudo pesado de la Faja. No obstante, se encuentra en el dilema de no disponer de los crudos livianos requeridos para diluir el extra-pesado y de allí la necesidad de adquirir crudo liviano a un alto costo en los mercados internacionales y dejar de adquirir la costosa nafta en los mercados abiertos. Algo similar ocurre con el suministro a  dos de las tres refinerías de CITGO situadas en los EE.UU. sobre las costas del Golfo de México que son totalmente propiedad de PDVSA.

En los EE.UU. las importaciones de crudo llegaron a su pico en 2005

Libia ha recuperado un importante nivel de produccion. A partir de los 200.000 b/d en junio pasado ya alcanza los 900.000 b/d. Es una contribucion importante para el exceso de oferta presente en el mercado mundial.