José Rafael Revenga
Mayo 24, 2015
jrrevenga@gmail.com
@revengajr
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· Por encima de $60/b los frackers vuelven a hacer de las suyas
· La reunión de la OPEP el 05.06 no
aprobará recortes de producción
· Goldman Sachs informa sobre un
“nuevo orden petrolero”
· Bagdad y Damasco por caer en manos
del Ejército Islámico
Está por cumplirse el año del inicio de la caída estrepitosa de los
precios del petróleo y la economía global no ha digerido plenamente el impacto
del desplome inesperado del valor de mercado del crudo partiendo de unos $98/b
para el WTI alrededor de mediados de julio pasado
hasta rozar los $48/b el 15 de enero del 2015.
¿Son los $60/b un techo para la cesta venezolana?
La perplejidad en torno las causas no es menor y el grado de
incertidumbre sobre la trayectoria a corto plazo –los próximos seis meses- abarca desde quienes aspiran a un retorno a
los $100/b hasta aquellos que alertan sobre una brusca recaída.
A principios de
febrero pasado el precio del WTI alcanza un mínimo de $48/b para
rebotar a $56/b durante un par de semanas. Este leve incremento dispara todo
tipo de declaraciones optimistas sobre la recuperación de niveles previos. La
realidad, nuevamente, se impone y a fines de marzo el nivel retorna a los
$48/b.
Sin embargo, las
últimas ocho o nueve semanas el nivel vuelve a ascender progresivamente para
colocarse en la cota de $60/b con lo cual se animan razonablemente las
expectativas positivas para el segundo semestre del 2015.
La Agencia de
Información sobre la Energía (EIA.gov) del gobierno estadounidense en su Short-term Energy Outlook del 12.05
informa sobre la evolución del nivel de precios del marcador Brent para el
crudo el cual se sitúa alrededor de $5/b por encima del marcador WTI.
Para el mes de
abril pasado el Outlook reporta que los
precios del crudo promediaron $60/b lo cual representa un aumento de 4$/b en
relación a marzo. El aumento se debe a una demanda global algo mayor y desde el
punto de vista de la oferta, se mantiene la expectativa de un incremento más
lento de la producción fracking en
los EE.UU. y se afirma la aprehensión sobre disrupciones geopolíticas tanto en
el Medio Oriente como en Libia.
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| Ampliación del gráfico superior para hacer mas visible el aumento de unos $12/b desde fines de marzo a mediados de mayo 2015 |
¿Qué podemos esperar como promedio para el 2015 y el
2016?
Para el cierre
del 2015 la EIA vaticina un promedio anual del marcador Brent de $61/b y para el 2016 $70/b. Las cifras para el WTI se colocarían unos $5/b por debajo
de ese nivel lo cual significaría que el promedio anual de la cesta venezolana
giraría en torno a un valor aun $5/b más
bajo. Es decir, algo superior a los $50/b para el 2015 y alrededor de $60/b
para el 2016.
Sorprende que la
estimación para el promedio del 2016 sea $5/b menor para el Brent que la calculada en el Outlook
de abril pasado. Esto indica la extrema variabilidad de la estimación futura de
los precios dado el enjambre de los múltiples factores involucrados.
No obstante, hay
razones para sustentar que las más recientes conjeturas si señalan un piso
promedio lo cual es una franca mejoría en relación a los guarismos vistos a
fines del 3014 y a principios del 2015.
Los frackers
vuelven a la carga
Para entender el alcance del influjo del fracking estadounidense y la incidencia de precios bajos como
desestimulo para la inversión y el desarrollo de la producción en los siete
principales yacimientos de aquí al 2020 es esencial tener en cuenta que al
llegar el nivel del WTI a unos $65-70/b, la explotación se
hace rentable y el volumen del suministro domestico aumentara nuevamente.
Al comparar la producción de dichos yacimientos entre abril y mayo
actual se observa un leve decrecimiento que no alcanza el 2% al pasar de
5.643.000 b/d a 5.557.000 b/d.
O sea, la estrategia liderada por Arabia Saudí de mantener sus altos
niveles de producción y, por lo tanto, contribuir
a precios deprimidos que hacen menos rentables y desestimulan la inversión en
proyectos de new oil con lo cual protege su cuota de
mercado, ha funcionado.
En efecto, el nivel de producción fracking
se ha estabilizado pero no ha decrecido a pesar que han cerrado el 59% de los taladros
operativos en octubre 2014. Actualmente están activos 659 pero la paralización
cobró solo un equipo la semana del 18.05.
En otras palabras, la estrategia
saudí funciona pero solo mientras no contribuya a que los precios no superen la barrera de los
$70/b. De lo contrario, los frackers
vuelven a aparecer en un escenario en el cual el crecimiento de la demanda
global es sluggish debido a un
crecimiento no tan expansivo de la economía china y de la Eurozona, al
fortalecimiento del valor del dólar y a un aumento de la producción en Irak.
El “ruido” de las conjeturas
La lectura diaria de los
movimientos de los precios de los crudos fácilmente conduce a conclusiones
prematuras las cuales esconden las tendencias profundas y temporalmente
estructurales del mercado petrolero en ausencia de disrupciones geopolíticas de
marca mayor.
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| Principales yacimientos de fracking en los EE.UU. |
He leído titulares tales como: “nueve
semanas consecutivas de aumento en los precios, nunca visto en los últimos 30
años de la industria”; “23 semanas de caída continua en el numero de taladros
activos en EE.UU.”; “los contratos MYMEX [marcador para la industria
estadounidense] para julio se recuperan al pasar de $58,98/b el 20 de mayo a $59.61/b el 21.05”.
Por ejemplo, en relación a la
primera afirmación si bien marca una tendencia obvia la mención del nivel de
partida a partir del cual se produce el aumento señalado. En cuanto al segundo,
si bien es verídico, el indicador más fiel es el mantenimiento del nivel de
producción al clausurar taladros de baja productividad. Y en relación al tercer
comentario, este omite que la caída correspondiente al martes 19.05 fue del
3,7% mientras que la recuperación registrada fue de solo 1,7%.
Veamos lo ocurrido en el yacimiento Bakken ubicado
casi totalmente en North Dakota y uno de los principales surgidos gracias a la
nueva tecnología de inyección de agua a grandes presiones para pulverizar
estratos rocosos. Si bien el total de taladros en operación se ha reducido de
un máximo de unos 235 a fines del 2012 a casi 100 actualmente, la producción del campo no ha dejado de
aumentar al pasar de de casi 600.000 b/d a más de 1.300.000 b/d en el mismo
intervalo.
Si adicionalmente comparamos el nivel de producción de
junio 2015 con el presente mes de mayo, notamos que la disminución ha sido solo
de 31.000 b/d equivalente a un 2,5%. Lo cual se debe a una pérdida de 85.000
b/d en los pozos viejos (legacy).
Por lo tanto, queda claro que la estrategia saudí de no
reducir las cuotas de producción de los miembros de la OPEP ha funcionado más claramente
en frenar en algún grado el crecimiento y no tanto en generar un déficit neto.
Desde una óptica con mayor gran angular, la estrategia
opuesta a reducir la oferta con la finalidad de mantener precios bajos que desactiven
inversiones competidoras con los crudos convencionales ha llevado a la cancelación
de giga-proyectos de alto costo de extracción por un total de $129 millardos
solo en el 2015. Para el 2016 se estima que inversiones por un monto de $200
millardos serán suspendidas, retrasadas o canceladas.
La semana del 18.05 reporta a su cierre -22.05- que la
cesta venezolana sufrió una muy leve caída de $0.72 en comparación con la
semana previa para ubicarse en un promedio de $56,28/b. Mayor significado tiene
anotar que el promedio para abril fue de $50,50/b y el promedio del 2015 hasta
el presente es $46/b.
Estos baremos facilitan una imperfecta aproximación para
conjeturar acerca de lo que puede ser el panorama venezolano para el resto del 2015: el
promedio mensual difícilmente superaría los $55 con lo cual el promedio del
2015 se situaría en los bajos $50/b.
La
próxima reunión de la OPEP (05.06): sin novedad
La OPEP tiene programada su próxima conferencia ordinaria
el próximo 05.06. pero las presiones por forjar una postura reduccionista en cuanto
a la magnitud de la producción del crudo por parte de sus miembros amenaza con
fracturar al cartel.
En este sentido no hay que perder de vista a la posición
de Irán cuyo ministro de petróleo, Hijan Namdar Zangeneh planteó a mediados de
abril pasado la disminución en por lo menos un 5% [1,5 millones b/d] la producción
por parte de las naciones miembros.
A la vez el Ministro de Petróleo de Omán, país ubicado
en la Península Arábiga pero que no es miembro de la OPEP, Mohammed Al- Rumhy anunció
el lunes 18.05:
“Creo que se equivocan quienes se apegan al porcentaje de mercado y ven sus ingresos reducidos a la mitad. Yo preferiría reducir mi producción en un 5 o 10% y ver aumentar mis ingresos en un 100% lo cual los duplicaría”.
En todo caso, Omán tiene como meta aumentar su nivel
de producción de 943.000 b/d a 980.000 b/d este año.
Irak, segundo exportador de la OPEP, continua su alto
nivel de exportación al alcanzar algo más de 3,05 millones de b/d en mayo sin
ninguna indicación de estar dispuesto a aceptar una cuota artificial.
El jueves pasado otro comentario sobre el futuro
del crudo como insumo energético levantó una ola de asombro. El Ministro de Petróleo
de Arabia Saudí, Ali al-Naimi, quien ocupa el cargo desde hace un cuarto de
siglo y sobrevivió en él a pesar de los recientes cambios en la jefatura de la monarquía
comenta:
“…nosotros reconocemos que eventualmente,
uno de estos días, no vamos a requerir combustibles fósiles. No sé cuando, en
el 2040, 2050 o mas allá”.
El ministro se extendió al explicar que
dado ese horizonte, el Reino programa convertirse en un poder mundial en la energía
eólica y solar. Además de la obsolescencia eventual del recurso, Arabia Saudí
enfrenta la aceleración del consumo domestico el cual representa un 25% de su producción
total lo cual la llevaría en unos 15 años a importar volúmenes importantes de
crudo.
Un informe tenebroso de Goldman Sachs
La sorpresa del carnaval de estimaciones en torno a los precios promedios del crudo la presenta el poderoso fondo de inversiones Goldman Sachs. En un informe del 15.05 reduce su proyeccion del valor del marcador Brent a $55/b para el 2020 en vez del calculo previo que lo situaba en $65/b desde el 2016 hasta el 2018.
Un informe tenebroso de Goldman Sachs
La sorpresa del carnaval de estimaciones en torno a los precios promedios del crudo la presenta el poderoso fondo de inversiones Goldman Sachs. En un informe del 15.05 reduce su proyeccion del valor del marcador Brent a $55/b para el 2020 en vez del calculo previo que lo situaba en $65/b desde el 2016 hasta el 2018.
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