José Rafael
Revenga Agosto 14, 2016
- En un momento crucial para recuperar un equilibrio oferta/demanda que se aleje de $30/b Arabia Saudí, Irak, Irán, Argelia aumentan su producción en julio.
- Irak finaliza un acuerdo con BP, Shell y Lukoil para reiniciar las inversiones durante el segundo semestre a fin de incrementar la producción en 300.000 b/d más allá de los actuales 4,6 millones de b/d
- Libia y Nigeria progresan en resolver disrupciones bélicas internas lo cual permite ampliar sus actuales niveles de producción
- La competitividad por los mercados entre los principales productores –EE.UU., Rusia, Irán, Irak y Arabia Saudí- al rojo vivo.
- Las disrupciones de la economía global –BRICs, Brexit, China et al.- disminuyen la demanda global
- Los frackers del shale oil se reactivan
- Varios miembros de la OPEP presionan por un acuerdo sobre los techos de producción de parte de todos los productores
- La propuesta reunión del 26 al 28.09 en Argelia tendría como foco la declaración de Khalid al-Falih, ministro de energía de Arabia Saudí: “Si hay necesidad de acometer cualquier acción para ayudar al reequilibrio del mercado, entonces la asumiríamos…”
- · El ministro de petróleo y gas de Omán anuncia que no participará en la reunión debido al fracaso del grupo en resolver el tema de los bajos precios.
- La Agencia Internacional de Energía da a conocer en su más reciente Oil Market Report que la demanda global de crudo disminuyera de 1,4 millones b/d a 1,2 millones b/d en el 2017 debido a un panorama macroeconómico más apagado.
La volatilidad semanal en acción
En la semana del
01-05.08.2016 notamos un brusco descenso en el nivel del marcador WTI al
perforar el piso de $40/b con un registro de $39,51/b el cual hace sonar las
alarmas a nivel mundial debido a que esa marca tan baja no se conocía desde el
07.04 pasado.
No obstante, la
semana antepasada cierra con un leve alivio al colocarse el WTI para contratos
futuros, transados en el New York Mercantil Exchange en septiembre próximo, en
$41,80/b. La cesta OPEP se coloca en $38,88/b y la venezolana en $33,36/b.
La semana del
08-12.08 finaliza con un aumento del 2% solo en base al “sentimiento del
mercado” generado por posibles conversaciones entre los productores anunciadas
por Arabia Saudí.
El WTI se coloca en $44,49/b el 12.08 y la cesta venezolana en $35,54/b como promedio de la semana.
El WTI se coloca en $44,49/b el 12.08 y la cesta venezolana en $35,54/b como promedio de la semana.
Las dudas
persisten a pesar del efecto positivo del petro-chismorreo generado por la
eventual reunión y, aun menos solido, acuerdo entre los principales productores
dentro y fuera de la OPEP.
Un experimentado
analista concluye:
“A pesar del reciente rebote en precios, seguimos considerando que el mercado del crudo se encuentra en una región caracterizada por los excedentes. Por lo tanto la ruta de los precios hacia delante probablemente se mantendrá turbulenta y no-lineal dado que los movimientos de los precios serán exacerbados en cualquiera de las dos direcciones opuestas”.
Sin embargo, el
rebote no logra esclarecer la dirección de la tendencia y se genera nuevamente
un clima de incertidumbre.
Desde principios
de junio pasado el marcador del crudo se ha colocado algo por encima de $50/b
lo cual había fortalecido el optimismo en torno a una lenta marcha hacia $60/b
para fines del 2016.
Los factores de disrupción constante del equilibrio
Ahora, se justifica la preocupación reinante dado que varios factores parecen incidir hacia la baja del nivel de los precios:
Ahora, se justifica la preocupación reinante dado que varios factores parecen incidir hacia la baja del nivel de los precios:
i) la
declinación de la producción estadounidense (“lower 48” pues no incluye
Alaska ni el Golfo) se estabiliza en la cota de los 8.035.000 b/d después de
caer unos 200.000 b/d a partir del 03.06.
ii) el dólar se
ve fortalecido al conocerse el informe mensual, correspondiente a julio, del panorama del empleo en los EE.UU. el cual
arroja información positiva sobre el ritmo de la economía al contabilizar 255.000 nuevos empleos.
iii) la
estimación en torno a un alza del interés referencial por parte de la Reserva
Federal a más tardar el próximo diciembre lo cual también fortalece al dólar y
redunda en una debilidad de los precios del crudo.
iv) el Brexit ha contribuido al fortalecimiento
del dólar y por lo tanto a la reducción de los precios del crudo.
v) el inventario
del crudo almacenado en USA aumentó en dos semanas consecutivas para sumar
522,5 millones de barriles.
vi) el 31.07
ARAMCO -la empresa nacional de Arabia Saudí- ofrece descuentos entre $0,70/b y
$1,30/b a sus clientes asiáticos y europeos lo cual delata su estrategia
dominante de preservar sus segmentos de mercado y, al mismo tiempo, contribuye
a cierta liviandad de los precios del crudo alrededor de $40/b.
La incertidumbre alimenta la incomodidad
Los pronósticos
de la Energy Information Administration (EIA) confirman un sentimiento del
mercado de alta incertidumbre y justificada preocupación.
La EIA estima que el marcador de precios Brent promediará $42/b en el 2016 y $52/b en el 2017. Así mismo, calcula que el promedio del WTI para los contratos por ejecutarse el próximo noviembre será de $44/b.
La EIA estima que el marcador de precios Brent promediará $42/b en el 2016 y $52/b en el 2017. Así mismo, calcula que el promedio del WTI para los contratos por ejecutarse el próximo noviembre será de $44/b.
Todas estas
consideraciones presagian un promedio algo inferior a $35/b para la cesta
venezolana en el 2016. El promedio hasta la fecha es de $32,08/b.
El jefe del grupo de investigación del mercado energético global de
Morgan Stanley, Adam Longson, advierte que no hay espacio para sentirse cómodo:
“Los temas fundamentales del negocio petrolero no han sido tomados en cuenta. Los mercados físicos de petróleo probablemente emperraran antes de mejorarse”.
“El piso de nuestro rango de negocios permanece en la cota de $35/b a pesar que mantenemos un Brent de $40/b para el 4T del 2016 lo cual es un nivel psicológicamente importante… A pesar del reciente rebote prospectamos unos precios más bajos durante los próximos tres meses. No existe ningún valor intrínseco ni ninguna respuesta del mercado físico que impida a los precios romper ese nivel, pero vemos que un precio alrededor de 35/b pudiera ser un nivel crítico”.
Hay varios factores de macro stress
sostenidos tales como el retorno del nivel de producción de Libia, Nigeria e
Irán en camino a recuperar sus niveles
históricos los cuales se verían potenciados por los negativos factores
fundamentales del desequilibrio actual de la variable oferta/demanda.
Uno de dichos catalizadores negativos es el desempeño
de de la economía de la
Republica Popular China es una de las mega-incertidumbres que afectan tanto la
realidad actual como las conjeturas futuras sobre el mercado petrolero.
Tanto las exportaciones como las importaciones de China han decaído más de lo esperado. O sea lo importante no es tanto el valor absoluto de la desaceleración sino la divergencia con una expectativa a priori. Los 7,35 millones de barriles importados diariamente en julio constituyen la cifra más baja desde enero pasado.
Tanto las exportaciones como las importaciones de China han decaído más de lo esperado. O sea lo importante no es tanto el valor absoluto de la desaceleración sino la divergencia con una expectativa a priori. Los 7,35 millones de barriles importados diariamente en julio constituyen la cifra más baja desde enero pasado.
El espejismo positivo de una nueva reunión
Dada la dinámica
de la circunstancia actual no es motivo de sorpresa la iniciativa de varios
países miembros de la OPEP, entre ellos Venezuela, Ecuador y Kuwait, en
promover la convocatoria de una reunión especial de la Organización para el
26.09 a la cual se invitaría a Rusia y a otras naciones exportadoras no
pertenecientes a fin de llegar a un posible acuerdo en torno a la congelación
de los niveles actuales de producción.
Las conversaciones, seguramente de carácter informal, bien pueden tener lugar aprovechando la realización del Foro Internacional de Energía programado en Argelia del 26 al 28.09. La reunión formal ordinaria de la Organización está programada solo para el próximo 30.11.
Las conversaciones, seguramente de carácter informal, bien pueden tener lugar aprovechando la realización del Foro Internacional de Energía programado en Argelia del 26 al 28.09. La reunión formal ordinaria de la Organización está programada solo para el próximo 30.11.
La propuesta
raya en el borde de una quimera. La iniciativa se intentó en diciembre del 2015
y de nuevo, de emergencia, en abril 2016 en Doha Qatar sin resultado y el 02.06 la reunión
formal en Viena igualmente fracasa.
La participación
y el consentimiento de Rusia es indispensable pues no solo es uno de los tres
principales productores mundial sino su estrategia actual es la de aumentar su
producción de mes en mes. Hoy en día representa el 13% del volumen mundial
igual que Arabia Saudí mientras USA se anota un 12%.
Luce bien poco
probable que Rusia asista a la nueva cita porque a todas luces según un informe
de Goldman Sachs tiene programado de aquí al 2018 un aumento progresivo de
590.000 b/d a partir de 2016 hasta 2018 para totalizar 11.650.000 b/d.
Si a ese aumento
de la oferta añadimos el desempeño actual de la OPEP en su conjunto la cual ha
aumentado su suministro total de 32.620.000 en abril a 32.858.000 en junio
debido exclusivamente a la expansión continua de la producción iraní (187.000) y saudí (66.000 b/d).
La encarnada
competencia entre Rusia, Irán e Irak y el Reinado por los mercados asiáticos, y
en especial el de la India, han obligado a Arabia Saudí a ofrecer descuentos por más de $1/b para
retener su cota de mercado. Irán ha practicado una estrategia similar al
rebajar su precio oficial de venta en $1,30/b para los crudos livianos
exportados al Asia.
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| Principe Mohammed al-Salman |
Como indicador
adicional de la competitividad reinante entre los principales productores y el
rechazo de ellos a ceñirse a decisiones grupales encuentro la declaración del
ministro de petróleo de Irán, Bijan
Namdar Zanganeh, el miércoles 10.08
anunciando el nivel actual de producción en
3,85 millones de b/d muy superior al estimado por la Energy Information
Administration (USA) lo cual aumenta
la probabilidad de un mayor excedente de la oferta similar al volumen de 1,5
millones de b/d que prevaleció en los primeros meses del año y empujó los precios a situarse por debajo de
los $30/b.
Pronósticos van y
vienen
En un entorno
global de negocios toda apreciación futurible corre el riesgo de ser refutada
por la cabalgata multiforme de los hechos. Así, los pronósticos de varios entre
los más importantes fondos de inversión tales como el Citigroup, el Bank of
America Merril Lynch, Wood Mackenzie y otros predicen un alza mesurada de los
precios del crudo debido a un recorte del suministro por ser inviables numerosos trenes de producción con una cota
alrededor de $40/b.
A pesar de esa
apreciación, persiste en los círculos más directamente involucrados la
preocupación que el petróleo pudiera descender hasta $35/b lo cual pudiera
arrastrar consigo al mercado de valores y afectaría duramente a naciones como
Nigeria y Venezuela.
La semana del 08-12.08 comienza con un esfuerzo
propagandístico orientado a neutralizar los augurios negativos. El ministro de
energía de Qatar, Mohammad bin Saleh al-Saada, actual presidente de la OPEP,
afirma que el mercado petrolero está en camino a un nuevo balanceo y la OPEP
mantiene constante conversaciones con los protagonistas del negocio:
“La reciente declinación de los precios del petróleo y la actual volatilidad del mercado es solo temporal…la OPEP se encuentra en una deliberación constante con todos los países miembros en torno a las maneras y medios para ayudar a restaurar la estabilidad y el orden en el mercado del crudo…el precio del petróleo debe aumentar durante los últimos meses de 201”.Por más validas sean las intenciones de dicha declaración, las considero como un caso más de “silbando en la oscuridad”.
El mercado, dado el carácter especulativo der sus
contratos, es altamente sensible a decires y diretes. La mera mención de un
encuentro de productores dentro y fuera de la OPEP genera una atmosfera, un
“sentimiento”, sin tomar en cuenta la probabilidad de un acuerdo y mucho menos
de su eficaz cumplimiento, que puede atajar y en cierto grado, revertir una
tendencia negativa de los precios. La contrapartida es considerable dada la pérdida de
credibilidad y de autoridad de una reunión fallida.
El mismo lunes 08.08 el ministro de energía de Rusia,
Alexander Novak comenta que su país no ve la necesidad de participar en
conversaciones en torno a la congelación de la producción hasta que los precios
caigan por debajo de los niveles actuales:
“A basis for this has to develop, considering prices are still at more or less normal levels. If prices will fall, then that necessity will most likely arise”.
El director de energía global del Grupo Eurasia, Greg
Priddy, reafirma el escepticismo en torno a la eficacia de la reunión
propuesta:
"I'm skeptical that we're going to see anything out of OPEC. I don't see anything out of Saudi. Their silence is rather telling”.
Pero, temporalmente, la mera noticia de un encuentro, aunque sea
“informal”, genera una volatilidad significativa, bien que pasajera, en el
nivel de precios. Por ejemplo, los contratos para entrega del crudo en
septiembre del WTI cerraban el lunes
08.08 en el New York Mercantile Exchange en $42,50/b.
Este juego de estimaciones puede servir para mitigar una caída más
pronunciada de los precios la cual esta entrevista por Morgan Stanley quien
vaticina la posibilidad de un nivel de $35/b durante los próximos tres meses.
En todo caso, Arabia
Saudí aumentó su producción en 123.000 b/d en julio en comparación con el mes
anterior para situarse en un total de 10.673.000 b/d. lo cual no es de extrañar
debido al aumento del consumo energético domestico en el verano.
Pero como diría un filosofo popular: “aumento es aumento” lo cual es contrario al clima que varias naciones quisieran generar en torno a una congelación de los precios.
Pero como diría un filosofo popular: “aumento es aumento” lo cual es contrario al clima que varias naciones quisieran generar en torno a una congelación de los precios.
Igualmente, Iraq
alcanza la cifra de 4,606 millones de b/d en julio al incrementar su producción
en 57.000 b/d.
Irán esta opuesta a
cualquier restricción artificial de la producción hasta recuperar su nivel
pre-sanciones de 4,2 millones de b/d lo cual debería alcanzar solo en un
semestre al poder modernizar la infraestructura de su industria a fin de
aumentar la producción en unos 600.000 b/d. En el 1T 2016 su promedio fue 3,096 millones de
b/d lo cual aumentó a 3,644 millones b/d en
junio.
La cota de $35/b ha adquirido enorme
importancia psicológica para calibrar la dinámica del mercado. Si el nivel de
los precios del crudo desciende durante el mes de septiembre hasta ese nivel la
incertidumbre en cuanto a la conveniencia y resultado de la reunión “informal”
adquirirá ribetes de angustia justificada y quizás obligue a los participantes
a ingeniarse alguna fórmula de acuerdo quizás aplicando un sistema de bandas
para cada productor.
Es casi imposible descifrar el resultado
de las estrategias de los principales productores. Una entrevista en Bloomberg
al príncipe Mohammed al-Salman tiende a oscurecer aun más el panorama:
“Bloomberg: Entonces Arabia Saudí insistirá que Irán se sume a la congelación de la producción?”“Príncipe: No queda duda”.“Bloomberg: Pero usted estaría feliz congelando sin Irán, si todos los otros productores estuviesen preparados para congelar, usted estaría preparado para congelar la producción aun si Irán continua?”“Príncipe: Si hay alguno que decida aumentar su producción, entonces nosotros no rechazaremos cualquier oportunidad que toque en nuestra puerta”.
Consideración final
Lo que sí me atrevo a afirmar es que habrá conversaciones informales y ocasionales entre varios de los ministros de energía presentes en el Foro.
Además, no se dará ninguna decisión colectiva y, por último, en el supuesto negado de un proto-acuerdo, este no significará nada dado que, salvo Irán, el resto de los principales productores se encuentran en el techo de su capacidad de producción por lo cual “congelar” no tiene como efecto retirar ni un barril del mercado.
En resumen, cualquier
iniciativa es bienvenida si mantiene los precios del crudo por encima de $40/b.
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