José Rafael Revenga Julio 08, 2012
La volatilidad, en ambas direcciones, de los precios del petróleo convulsiona la economía global. La comprensión del proceso es vital.
Siempre me ha extrañado la baja intensidad que se le da al tema del petróleo al nivel de los comentarios en el país. En verdad, su misma omnipresencia lo hace casi invisible al escrutinio constante y a la exploración en profundidad.
Habitualmente nos referimos al oro negro pero siempre lo ubicamos en la trastienda de nuestros comentarios como etiqueta nominalista. Son escasos los libros, informes, reportajes, revistas -salvo la valiosa iniciativa de PetróleoYV y de algunas publicaciones tales como análisisVENEZUELA, IESA y ZETA-. Los blogs y portales nacionales sobre el tema escasean. Otro ejemplo positivo que confirma la regla, es la mención diaria en el programa de radio Penzini al cuadrado.
Es obvio que podemos citar algunas publicaciones recientes, en particular en el tema más amplio de la energía, y entre ellas la reedición del libro de Loscher-Perez Alfonzo. Pero en todo caso, aún la información diaria se limita a los diversos indicadores o marcadores de los precios que generan una atención fugaz similar a la prestada a los guarismos del triple cotidiano.
Por añadidura, los programas de estudios de nuestras universidades no enfocan adecuamente la magnitud global de las múltiples dimensiones en que se desarrolla nuestro principal vector de desarrollo.
En esta entrega, brindaré una primera excursión a varias fuentes de información indispensables y abiertas a todo público.
PRECIOS DEL PETRÓLEO (BRENT) 1987 - 2012
 |
| Precios ¨spot mensuales durante los últimos 25 años. El marcador Brent es indicativo del crudo del Mar del Norte.¨ |
En la primera mitad del cuarto de siglo entre 1987 y 2012, el petróleo alcanzó un máximo de 60$/b (08.1990) y un mínimo inferior a los $20/b (01.1999). El promedio giró alrededor de los $30/b.
En la segunda etapa -los más recientes 12 años- el mínimo se registró en la mitad de los últimos 25 años (01.1999) para luego llegar a la cima de $140$/b (primer semestre del 2008). En la actualidad, el Brent, ha descendido a unos $95/b.
EL PRECIO AL INSTANTE
Comúnmente se utilizan dos medidores para identificar el precio del petróleo: el WTI y el Brent. El primero es algo más liviano y tiene menor contenido de azufre que el segundo. El WTI corresponde principalmente al petróleo refinado en la Costa del Golfo en USA mientras el Brent corresponde sobre todo al petróleo proveniente del Mar del Norte.
Existen otro dos indicadores: el Dubai y la ¨cesta de petróleo¨ de la OPEP. Para cuantificar las incidencias del crudo venezolano es conveniente referirse al WTI aunque el termómetro de la OPEP es otro indicador adecuado y útil. En él, la mezcla (Merey) de los diversos crudos venezolanos se promedia con los valores de otros once productores miembros de la organización.
Hay una brecha, de peso variable, significativa entre unos y otros marcadores pero todos tienden a moverse más o menos al unísono. Hoy en día, la diferencia entre el Brent y el WTI supera los $10/b. Hay que tener en cuenta que intervienen muchos factores además de la característica del crudo. Una interrupción parcial de la capacidad de refinería en el Golfo de México de inmediato se refleja en el alza del WTI.
Los dos ¨widgets¨ (hacer clic aquí) corresponden a los dos marcadores más utilizados para seguir los vaivenes de los precios petroleros. Tienen la ventaja que no solo reflejan el precio en el momento de la consulta sino que actualizan la información progresivamente. Además, son interactivos de manera tal que al pulsar a lo largo de la barra horizontal 1m, 1q, 1y, 5y el gráfico muestra de inmediato los niveles de precio para el último mes, trimestre, año y 5 años.
La OPEP brinda su propio gráfico (hacer clic aquí) de los cambios diarios del crudo según su ¨cesta¨:
 |
| Actualizado hasta el 07.04.12. Al chequear la columna a la izquierda se puede observar un ejemplo de la volatilidad bidireccional del movimiento de los precios. En 10 días, del 25/06 al 04/07, el nivel aumentó en $9/b mientras que en los 6 días previos -del 18/06 al 22/06- el nivel descendía en casi $6/b. El gráfico presenta una incómoda latencia al deslizar la barra azul en su inferior. O sea, una variación total de $15/b en solo 15 días.
Para dar un paso más en este breviario para principiantes, existe otro marcador para los contratos a futuro del crudo conocido por la etiqueta de NYMX que responde a las transacciones en la Bolsa de Nueva York. Lo importante, sin embargo, es anotar la semejanza en las curvas de ascenso y descenso de los diversos marcadores y la casi simultánea volatilidad. Los valores diarios indicados corresponden al cierre de las transacciones de la jornada.
La economía del petróleo es casi inmune a un libre juego de la oferta y la demanda. La zona de equilibrio nunca es estable. El factor energético es un bien -un ¨commodity¨- súper sensible a la fluctuación de sus precios causada por factores externos de disrupción bien sean sobre la oferta o sobre la demanda.
Un accidente en una refinería o la explosión en una planta de energía atómica de inmediato crean un desequilibrio marcado en la oferta. A este renglón de imprevistos, hay que añadir la limitación temporal de la oferta debida a utilizar al crudo como herramienta de presión y/o de guerra.
Los tres ejemplos modificadores artificialmente de la oferta actualmente sobre el tapete son: el embargo petrolero sobre la exportación de crudo iraní a varios países de Europa como instrumento de presión para impedir un probable uso bélico de la energía nuclear en desarrollo por Irán; la amenaza, por cumplir o no, por parte de Irán en cuanto al cierre del canal de navegación del estrecho de Hormuz; el desencadenamiento de un conflicto bélico en el Medio Oriente.
Sin embargo, las sorpresas pueden venir desde otras latitudes. Me refiero al anuncio de la empresa noruega Statoil en relación al paro en curso desde hace 2 semanas de sus trabajadores lo cual resta unos 250.000 b/d. Se calcula que la eliminación de este factor haría que el precio del Brent caería en $1 b/d, EL MARCADOR CUSHING Recientemente USA utiliza otro marcador para el precio del crudo. Toma su nombre de un pequeño pueblo en el estado de Oklahoma a cuyo alrededor se encuentra la mayor ¨granja¨ de almacenamiento y centro de distribución del combustible. Está ubicada en el mero centro de USA y es un punto de destino principal en el nuevo oleoducto correspondiente al proyecto Keystone para transportar crudo sintético y bitúmen diluído por un volumen de 830.000 b/d desde Athabasca, Canada. Cushing servirá de rampa para enlazar con las refinerías situadas en la costa tejana del Golfo de México. 
Una vista muy parcial del gigantesco centro de almacenamiento en Cushing, Oklahoma
 El gráfico Weekly Cushing, OK (hacer clic aquí) muestra semana a semana, desde 1984 hasta mediados del 2012, las fluctuaciones en el marcador Cushing. Es importante notar que a partir del 2004 se inicia una etapa de franco ascenso en el nivel de los precios a pesar de una caída estrepitosa de unos $100/b durante los 9 últimos meses del 2008. Luego se da una recuperación de más de $40/b la cual a su vez es la antesala de una nueva pérdida actualmente en curso. El más reciente descenso de unos $20/b a $25/b durante las últimas semanas ha generado justificadas preocupaciones e incertidumbres en cuanto a la trayectoria de los precios durante los próximos meses. COSTO PROMEDIO DEL BARRIL IMPORTADO POR LAS REFINERÍAS USA (1968 - 2012) Aún otro gráfico interactivo nos ofrece (hacer clic aquí) , a partir de 1968 hasta el 2012, los precios reales (azul) y nominales (rojo) del costo promedio del curdo importado para las refinerías USA. El carácter interactivo del sitio original de la Energy Information Administration permite estirar y recortar el acordeón de los años bajo consideración al accionar las dos barras verticales en cada extremo. Obviamente, mayor significado tiene la trayectoria de la línea azul para una correcta interpretación de la realidad. Igualmente, podemos mover la línea vertical con el cursor y así obtener el valor cuantitativo correspondiente a cada uno de los pequeños círculos.  La incertidumbre es tal y los intereses en juego son tantos que la gerencia de riesgos y la modulación de las sorpresas pasan a ser tareas esenciales de gestión. Gobiernos, consultorías, consorcios empresariales y centros académicos han procedido a instalar grupos centrados ya no en las tendencias futuribiles dominantes sino en prever, en algún grado, lo imprevisible.  Las tendencias a partir de mediados del primer trimestre del 2012 señalan que los pronósticos hacia un descenso en USA de los valores de acciones, bonos, confianza de los consumidores y activos dan cada vez más en el blanco -encuentran mayor evidencia probatoria- en cuanto a los hechos reales. Las expectativas se encuentran ratificadas por los eventos. Y demuestran ser negativas. Desde un punto de vista más convencional y ceñido a la ciencia económica, el Departamento de Energía USA calcula que la demanda global de petróleo se incrementará en solo un 1,5% en el 2012 para llegar a los 89, 25b/d. O sea, deberíamos prever, en el mejor de los casos, un aumento marginal -cercano a 1 millón de b/d a fines de año- del nivel del petróleo. Ciertamente, otra será la realidad impulsada por la violencia de la volatilidad. EL FMI ALERTA, DE NUEVO: ÉSTA ES UNA CRISIS GLOBAL Christine Lagarde, la combativa director gerente del FMI, emitió su más grave alerta sobre el deslave en curso de la economía global (¨in the face of the worst global financial crisis since the Great Depression¨) en una conferencia dada en el Foro Especial Nikkei, Tokio, el viernes 06.07.12: La perspectiva, lamentablemente se ha vuelto más preocupante. Numerosos indicadores de la actividad económica -inversión, empleo, producción manufacturera- se han deteriorado. Y no solo en Europa o en los Estados Unidos. También en mercados emergentes: Brasil, China, India, No nos equivoquemos: ésta es una crisis global. La crisis no reconoce fronteras. Esta crisis golpea en todas nuestras puertas. Nadie es inmune.
El informe sobre el empleo en USA correspondiente al mes de Junio (hacer clic aquí) evidencia que el país no ha podido liberarse del pantanal en que se encuentra su economía. Solo fue posible crear 80.000 nuevos empleos aún incluyendo unos 25.000 empleos temporales. Para mantener el equilibrio de las cifras se requería generar 100.000 empleos equivalente al aumento mensual de la fuerza de trabajo. Y esa era la expectativa de los observadores.
 Si bien el impacto numérico es limitado dado que la tasa de desempleo permanece en 8,2%, no lo es el impacto psicológico de una nueva desilusión o ¨shortfall¨. En comparación con los empleos generados en el 1T del 2012 -225.000 cada mes-, en el 2T el promedio mensual fue de solo 75.000. La situación es más negativa al considerar las cifras para el desempleo de los afro-descendientes y de los latinos. En relación a los primeros, se sitúa en 14,4% -el doble de la tasa para la población blanca- y para los segundos en 11%. Un comentarista económico de AP comenta que entre enero del 2008 y febrero del 2010, la economía estadounidense perdió 8.800.000 empleos de los cuales ha recuperado solo algo menos de 4 millones. EL FMI: LA RECUPERACIÓN DE LA ECONOMÍA USA ES ¨TIBIA¨ El martes 03.07 Christine Lagarde dio a conocer, en una rueda de prensa, la evaluación de la economía USA conducida a lo largo de más de un mes. El punto esencial fue el reclamo urgente para que el Congreso aprobará de manera bipartidista el aumento de los niveles de endeudamiento gubernamental autorizados a fin de no repetir la ¨tranca¨ paralizante (deadlock) ocurrida en el verano del 2011. De no proceder con dicha recomendación, el presupuesto ya está prefijado en una reducción equivalente al 4% del PIB Adicionalmente, alertó sobre el peligro de proceder con las reducciones drásticas y/o aumento de impuestos en el 2013 lo cual pudiera llevar a la economía a precipitarse por un despeñadero. Son palabras muy fuertes especialmente en comparación con los pronunciamientos melifluos propios de los organismos multilaterales. EL IMF estima que si se procede con el extremo ajuste o consolidación fiscal la economía USA vería rebajado su crecimiento de un 2,25% en el 2013 a ¨bastante menos del 1%¨. A las anteriores consideraciones hay que agregar los "riesgos aguas abajo" de la cascada de efectos recesionarios ocasionados por la turbulencia de la Eurozona. LA NUEVA CARA DE LA ECONOMÍA: LOS DESEMPLEADOS  Tenemos los casos graves de Italia y Francia cada uno con una tasa de desempleo del 10% mientras en el extremo inferior se ubican Alemania con un 5,8% y Japón con un 4,2%. USA se encuentra en una situación intermedia pero de considerable debilidad. Los casos extremos son España con un alarmante 25% y Grecia con más del 22% y ambos con tendencia a empeorar. De producirse la pérdida de control sobre la economía global, los índices mencionados aumentarían su valor negativo hasta dar lugar a situaciones sociales explosivas e impredecibles fenómenos políticos. Un ejemplo que salta a la vista, es la dificultad que se le presenta al presidente Obama para su reelección aún cuando el caso USA se encuentra en la zona de los menos malignos. ESPAÑA CONTRA LOS PALOS  La primera sacudida ocasiona el aumento de la prima de riesgo a partir del 09.06 cuando finalmente España pide el rescate a las autoridades centrales de la Eurozona. Lo que hubiera debido interpretarse como un alivio -así como cuando finalmente le pido ayuda al cuerpo de bomberos para controlar el incendio en mi hogar- fue visto como el "destape" de una situación de crisis que el gobierno ocultaba. La prima de hecho asciende en semana y media hasta la cota de 600 puntos.Este nivel representa un umbral más allá del cual, las finanzas públicas se acercan a la pérdida de la sustentación necesaria para la navegabilidad autónoma. El segundo sacudón se origina a raíz del acuerdo logrado a duras penas por Rajoy, Monti y Hollande en Bruselas el 29.06 -en contra del criterio de la canciller Merkel-, de autorizar el uso de la líquidez de los fondos de rescate para inyectar capital en la banca insolvente. En el primer día, los mercados se llenan de optimismo seducidos por la proyección de un acuerdo y la prima cae en casi 100 puntos. Pero, 4 días más tarde recupera 100 puntos para situarse al cierre en 539 puntos sin que nadie se atreva a dar una explicación de como una solución promueve un efecto contrario a su intención. Durante la jornada, el costo para colocar los bonos a 10 años de plazo superó el 7% y luego retrocedió a 6,95% mientras el equivalente alemán permanecía en 1,32% En verdad, el acuerdo no es tal por dos razones fundamentales: i) se anunció que las negociaciones concluirían el 09.07.12. Ahora se dice que será para el 20.07.12 ii) aún no se tiene claro cual sera el fondo dador de los fondos: el FEEF o el MEDE. El primero está por desaparecer y el otro no ha sido ratificado por la totalidad de miembros de la Eurozona. Éste último no entrará en acción sino después del verano. Se había informado que los fondos para la recapitalización pasarían directamente a la banca sin aumentar la deuda soberana del Estado. Ahora se anuncia que ese procedimiento será posible solo cuando el BCE asuma el control de la unión bancaria europea la cual está por crear. Su activación no ocurrirá antes de mediados del 2013. Una fuente autorizada que prefiere mantenerse en el anonimato declaró: Dudo de que esta variante vaya a beneficiar a la banca española, porque no estará disponible antes del 2014. O sea, Rajoy se encuentra sin recursos para el rescate de los bancos insolventes y cuando ésta eventualmente se haga realidad será una carga adicional para las finanzas del Estado.E ADESSO L´ ITALIA A todo lo anterior se suma la noticia que Italia es incapaz de cumplir ni con las medidas ni con las metas aprobadas por el Ejecutivo y el Parlamento las cuales fueron presentadas a la Comisión Europea. En el primer trimestre Italia registró un déficit público del 8% del PIB en comparación con uno de 3,9% en el 2011. Es imposible que lo reduzca a la meta del 1,7% para el cierre del 2012, al 0,5% en 2013 y al 0,1% en el 2014 para finalmente alcanzar el equilibrio total en el 2015. Italia es un volcán apenas adormitado que entrará en erupción pompeyana a corto plazo. La estabilidad de su gobierno actual es finita y precaria. Al calificado tecnócrata Mario Monti se le vence el período de primer ministro a principios del 2013. Las nuevas elecciones parlamentarias obligan al retorno de un manejo netamente político de la nación lo cual es garantía de convulsiones sin fín. No es descartable la renuncia anticipada de Monti lo cual precipitaría el descalabro. LA MIOPÍA: EL ARTE DE LA VISIÓN A LARGO PLAZO (lo lejos es lo borroso) El nivel del precio del petróleo es tan crucial tanto para las economías productoras del crudo como para aquellas que lo consumen, que númerosos grupos de estudio se dedican profesionalmente a elaborar escenarios de todo tipo bajo conjuntos de presunciones muy diversas. A continuación un ejemplo entre muchos:  LA HIPERMETROPÍA: EL ARTE DE LA VISIÓN A CORTO PLAZO (lo cercano es lo borroso) En base a los sucedidos recientes y en curso, se puede afirmar, con dos sigmas de desviación, que la debacle europea con su doble cara de crisis bancaria e insolvencia gubernamental más la tibieza de la economía estadounidense más un debilitamiento del vector de crecimiento en los países BRICs configuran una tendencia para que el marcador WTI se sitúe, en el mejor de los casos, alrededor de los $80/b para el resto del 2012 y el 2013. No hay que descartar un hundimiento momentáneo hasta los $40/b de acuerdo a algunas estimaciones. Ya el nivel de los $80/b es calamitoso para muchos países exportadores. Rusia considera que por debajo de los $90/b entra en la ¨zona de peligro¨. Venezuela calcula esa línea de flotación alrededor de los $80/b. Miembros de la OPEP consideran que una banda entre $80/b y $100/b sería lo aconsejable. Pero sí esa es la visión de los exportadores, las naciones importadoras comprensiblemente llevan la contraria. La capacidad de la OPEP para fijar el precio se encuentra considerablemente disminuída por producir solo uno de cada 3 barriles extraídos a nivel mundial. Pero en la actual dinámica, de mayor importe es el hecho que la organización nunca ha enfrentado una grave recesión económica que afecta a buena parte de sus clientes. Llevar el nivel de precio a unos $100/b puede ser contraproducente en el sentido de contribuir a ahondar y prolongar el descenso económico de naciones consumidoras. Es razonable postular, como principio operativo para los largos meses por venir, el mantenimiento de un equilibrio precario en torno a unos $80/b. Esto no excluye la aparición de ¨picos¨ de hasta $200/b causados por una conflagración bélica en el Medio Oriente así como ¨bajos¨de hasta $40/b en el caso de una onda depresiva que se expanda a nivel global. Es hora de salir del subsuelo a la superficie de la conciencia. RECURSOS 1) Conferencia de la OPEP (14.06.12) (hacer clic aquí para el video) 2) Excelente análisis del Presidente de Cornerstone Analytics sobre los factores que incidirán en el nivel del precio del petróleo. (hacer clic aquí para el video) 3) En la segunda semana de cada mes la OPEP ofrece un Monthly Market Report. (hacer click para escuchar el podcast/en itunes) Es uno de los mejores instrumentos mediáticos para adquirir conciencia de la complejidad cambiante de los factores que inciden sobre los precios petroleros. 4) Conferencia de Christine Lagarde (FMI), Tokio, 06.07.12 (hacer clic aquí para el texto oficial) 5) Rueda de prensa, Foro Especial Nikkei, Tokio, 06.07.12 (hacer clic aquí para el video)
jrrevenga@gmail.com
@revengajr
|
Excelente e informativo trabajo. Ciertamente, el petróleo gravita sobre una buena parte de la política mundial. Así lo reconoció nadie menos que Alan Greenspan cuando puso en sus memorias (The Age of Turbulence: Adventures in a New World, septiembre de 2007): “Estoy entristecido porque sea políticamente inconveniente reconocer lo que todo el mundo sabe—que la guerra en Irak es en gran medida por el petróleo”.
ResponderEliminar