José Rafael Revenga Enero 24, 2016
revengajr@gmail.com
@revengajr
- “Tenemos una convergencia de eventos los cuales son confusos, volátiles”, David Gergen, profesor en el Kennedy School de la Universidad de Harvard
- El 20.01 China confirma que el 4T del 2015 fue su trmestre más débil desde el 2009.
- La sobreoferta por parte de los principales productores de crudo totaliza entre 2 y 2,5 millones de b/d.
- "Los precios se estabilizarán entre $25 y $40/b en el plazo de un año", Stuart Gulliver, presidente ejecutivo del banco HSBC
- Los precios del crudo se han venido abajo en un 25% desde el nivel nada
tranquilizante de comienzos del año
- El Royal Bank of Scotland alerta a los inversionistas que en el 2016 enfrentan “un año cataclísmico” en el cual los mercados bursátiles pueden caer en 20% y el petróleo llegar a $16/b
- Los comentaristas internacionales no cesan de utilizar vocablos con significados hiperbólicos. “rout”, “slump”, y “dump”
- “Hoy en día, la industria petrolera se encuentra cerca de la línea de la sobrevivencia”, el presidente de Lukoil
- La directora-gerente del FMI, Christine Lagarde, comenta el 27.01 en el Foro Económico Mundial en Suiza: “Los riesgos en el horizonte son mayores de lo que pensábamos” [http://goo.gl/sXS6bP]
- Christine Lagarde: “Existen tres amenazas claves: la caída de los precios petroleros, un crecimiento menor de la economía de China y unas políticas monetarias asincrónicas entre los EE.UU. y el Banco Central de Europa”.
- El Credit Suisse: “Los mercados globales han entrado en un modo de pánico"
El sábado 16.01 marca la
activación de un nuevo golpe duro contra el nivel de los precios del crudo. La
agencia de las NN.UU. encargada de la supervisión de la industria nuclear
aprobó el informe presentado por Irán y casi de inmediato los EE.UU. toma la
iniciativa a nombre del grupo de naciones negociadoras de levantar las
sanciones responsables de reducir la producción iraní en más de 2 MMb/d durante
casi 5 años.
El sábado 16 quedó designado en Irán como el “día de la implementación”.
También el 16.01 es la fecha del inicio de la recuperación de dicha nación de su
capacidad productora y exportadora de crudo.
Un debate abierto
El efecto causado por la liberación de las exportaciones iraníes es
motivo de debate.
Unos opinan que el impacto fue descontado ya en la reducción, superior al 25%, de los precios a partir de noviembre 2015.
Este argumento es bastante falaz pues otros factores estuvieron presentes durante ese periodo en empujar la baja. Es casi imposible aislar la consecuencia de cualquier factor.
Unos opinan que el impacto fue descontado ya en la reducción, superior al 25%, de los precios a partir de noviembre 2015.
Este argumento es bastante falaz pues otros factores estuvieron presentes durante ese periodo en empujar la baja. Es casi imposible aislar la consecuencia de cualquier factor.
Otros comentan que el impacto será menor al tener en cuenta que Irán no
podrá por varios meses superar un volumen de exportación alrededor de los
300.000b/d lo cual aminora el efecto. Esta opinión puede menospreciar el
apresto de Irán durante los últimos meses.
Y por último, hay quienes opinan que si bien Irán tiene la capacidad de
abrir los ductos de manera considerable, no procederá a hacerlo para no añadir
otro factor de aceleración al deslizamiento de los precios.
Pienso que Irán tratara de ocultar el hacha de la competencia pero no dejará de abrir los grifos tanto como pueda para colocar el nuevo flujo en el mercado internacional.
Pienso que Irán tratara de ocultar el hacha de la competencia pero no dejará de abrir los grifos tanto como pueda para colocar el nuevo flujo en el mercado internacional.
He venido revisando con detenimiento durante los últimos meses las
expectativas de opiniones autorizadas, tanto de expertos como de traders, en torno a la fecha del aumento
de la reaparición de Irán en el mercado mundial y recuerdo que la mayoría de
las conjeturas apuntaban a una “luz verde” para las nuevas exportaciones solo en el segundo semestre del
2016. Además, tendían a subestimar el volumen delta liberado.
Irán ejerce su derecho
La afirmación dada el mismo sábado 16.01 por el representante de Irán, Mehdi Asali, en la OPEP traduce que no hay espacio
para dudar de la inmediatez ni de la magnitud del volumen crudo iraní el cual
tendrá un "efecto tsunami" sobre los precios en cuestión. No solo colaborará en aumentar
el downside sino que hará tanto más
difícil una recuperación en el upside
hasta los $40/b:
“No hemos reducido nuestros planes en cuanto al aumento de la producción cuando se levanten las sanciones. Será aumentada en 500.000 b/d y por otros 400.000 b/d justo después”.
En todo caso, las bolsas en las seis naciones árabes del Cooperación del
Golfo no tardaron en manifestar sus aprehensiones.
El domingo 17.01 el índice Saudí Tadawul cae 5,4% y alcanza su
nivel más bajo desde el 03.21011. El Index
General ADX de Abu Dabi se comporta de manera similar a igual que el Bloomberg GCC 200 Index. El QE Index de
Qatar pierde 7,2%, su mayor disminución desde el 12.2009. Los valores kuwaitíes
pierden un 3,2%, el menor registro desde el 05.2004.
[Ver aquí: http://reut.rs/1PlJ3GB]
Mientras redacto esta nota pienso prestarle extrema atención a la
apertura de las Bolsas en Europa y los EE.UU. en la madrugada del lunes 18.01.
Las consecuencias positivas de la
eliminación de las sanciones primarias le reportan a Irán un incremento de
divisas por el orden de $10 millardos al año, una liberación de unos $100
millardos de reservas congeladas en diferentes bancos alrededor del mundo y una
posibilidad de atraer $30 millardos de inversiones extranjeras durante los
próximos cinco años.
La onda expansiva
El lunes 18.01 los primeros efectos
de la onda expansiva del Tsunami Iraní se hicieron visibles en el descenso del
valor del Brent y del WTI. Sin embargo, las consecuencias quedan mitigadas
debido a una leve recuperación al final del día.
Al cierre, el Brent se ubicó en $28,64 después de haber
tocado $27,67. El (WTI Nymex) registró su punto más bajo desde el 2003 al rozar
$28,36 para finalizar en $28,94. Son casi los mismos valores correspondientes
al viernes 15.01 en la víspera de la firma del acuerdo para levantar las
sanciones impuestas por seis de las principales potencias mundiales.
El aumento de las exportaciones del crudo iraní se añade a una situación
de sobreoferta la cual se mantendrá por
lo menos hasta fines del 2016 según reciente apreciación de la International
Energy Agency. Para Barclays el retorno de Irán a los mercados mundiales
significa que hay riesgos adicionales para el trimestre en curso el banco
Barclay’s.
Pensemos que el retorno de Irán
no se limita a los primeros 500.000.b/d. actualmente por inundar la demanda
petrolera. A mediados del 2016 otros 500.000 b/d iraníes se harán presentes lo
cual incidirá significativamente en disminuir la probabilidad de un ajuste
ascensional de los precios.
Discrepo con la estimación conservadora de la EIA la cual, en su más
reciente informe, estima que Irán alcanzara el nivel de 3.100.000 b/d solo al
final del 2016. Los planes anunciados por el Ministro de Petróleo iraní se
traducen en un millón de barriles adicionales para alcanzar 3.800.000 b/d al
cierre de este año.
Además, hay que agregarle una producción actual aproximada de 750.000
b/d representada en condensados y líquidos de gas natural la cual debería
aumentar en unos 150.000 b/d durante el 2016 según la EIA,
La gravedad y urgencia de la situación petrolera mundial quedo plasmada
en una declaración de la AIE (International Energy Agency) pronunciada el
martes 13.01:
“Los mercados petroleros globales pueden ahogarse a causa de la sobreoferta, un crecimiento más lento y la reanudación de la capacidad exportadora de Irán”.
Hay que recurrir a la comparación de la producción de los dos rivales en
múltiples dimensiones, incluyendo la religiosa y la geopolítica, durante los
últimos seis años a partir del 2010 hasta el 2015.La producción petrolera de
Arabia Saudí ha girado en torno a los 12 MMb/d como promedio y alcanzo casi 13
MM b/d en el 2015.
Mientras la de Irán, represada por las sanciones impuestas por el Consejo
de Seguridad de las NN.UU., ha sido limitada a solo unos 3 MMb/d. Es fácil de
entender como la dinámica impuesta por el Presidente Rouhani es la de
conquistar mercados abandonados, principalmente los de varias naciones
europeas, y aumentar los beneficios sociales de sus 80 millones de habitantes.
Dos rivales se enfrentan
Por lo tanto no debe ser motivo de sorpresa la intensa rivalidad por
atender, penetrar y mantener dichos mercados lo cual ha dado lugar a una guerra
de descuentos de los precios protagonizada por Arabia Saudí, Irán y Rusia.
Arabia Saudí esta empeñada en
rediseñar su rol geopolítico y geoeconómico en el Medio Oriente. La
monarquía saudí se encuentra, justificadamente, muy aprensiva del resurgimiento
de Irán después levantamiento de las sanciones el 16.01.2016.
El canciller árabe al-Jubeir niega que la política petrolera de alta
producción y bajos precios tenga como objetivo vulnerar económicamente a Irán
al argumentar:
“Dejamos que el mercado determine en donde debe estar el equilibrio. Lo que estamos viendo ahora es el precio del mercado”.
Por su lado, el ministro de relaciones exteriores iraní,
Javad Zarif afirma:
"Mi país siempre ha estado abierto al dialogo. Yo creo que nuestros vecinos saudís deberían recobrar su sentidos y comprender que ellos tienen un mucho mejor futuro cooperando y colaborando con Irán”.
El jueves 21.01 Khalid al-Falih, presidente de la
Junta Directiva de Aramco, declaro en
Davos:
“El mercado se ha ido de bruces al permitir que los precios del crudo descendiera a los niveles actuales, es inevitable que ejecutaran un giro”.
Dicha declaración no significa que Arabia Saudí está
dispuesta a acordar la fijación de techos de producción por parte de la OPEP.
La monarquía saudí ha decidido que no será la primera ni la única en hacerlo y
presiona a Rusia y a Irán de proceder en conjunto.
El directivo de la compañía estatal Saudí amplio sus
declaraciones:
“No vamos a retirar nuestra producción para hacerle campo a otros. Si otros productores desean colaborar, Arabia Saudí está dispuesta a colaborar. Pero Arabia Saudí no aceptará ser la única en ejercer dicho rol de balancear un desequilibrio estructural”.
“Podemos sobreponernos a cualquier escenario que nos presente el mercado. Si los precios se mantienen bajos, podremos enfrentarlos por largo tiempo. Tenemos el mejor costo de producción en el planeta por un amplio margen y Aramco tiene cero deuda”.
Pero el propio al-Fahlid reconoce que el capital
internacional, privado y/o estatal, es necesario para diversificar la economía
de del país:
“Literalmente estamos abriendo las puertas a la inversión extranjera directa. Estamos a la búsqueda de inversionistas que quieran venir a Arabia Saudí y aprovechar la ventaja ofrecida por nuestra próxima fase de desarrollo la cual va a ser significativa”.
El déficit fiscal de Arabia Saudí totalizo $98
millardos en el 2015 y está presupuestado en $87 para el 2016.
El colapso
del 20.01
A mediados de la semana pasada, el miércoles 20.01, el marcador WTI
–referencia para el crudo estadounidense- desciende a justo por debajo de los
$27/b -es decir $26,55- para el cierre de
las cotizaciones validas para entregas en febrero en una caída de un asombroso
y preocupante 6,7% en comparación con el día anterior. Es el peor registro
desde mayo del 2003.
El
marcador Brent pierde 3,2% de su valor y rueda para colocarse en $27,10, su valor de cierre más bajo desde septiembre
2003.
La
reducción de los precios ocurrida el miércoles 21.01 impactó de inmediato a
Wall Street contribuyendo así a una ola expansiva de incertidumbre y
negativismo, El Dow Jones perdió inicialmente 550 puntos para luego recuperarse
horas más tarde y terminar con una baja de solo 1,6% en comparación con el día
anterior y con una pérdida de 249 puntos.
El caso Nigeria
El crudo nigeriano Bonny Light cerró en $29,47/b hace unos diez días en
comparación con su costo de producción entre $24 y $25/b lo cual motivo a un
ejecutivo de la empresa estatal a cargo de la explotación del yacimiento Uquo, Alhaji Abdullahi Bukar, a declarar:
“Cuando el precio del cae, nos encontramos en serias dificultades ya que
si el precio del petróleo y tu costo unitario de operación son casi los mismos,
esto significa que cuando vendes el petróleo casi no hay ganancia o puedes
estar vendiendo a perdida”.
Las consecuencias de los actuales precios es la cancelación de las
inversiones en nuevos campos y limitarse a producir en base a los yacimientos
ya en explotación y en vías de extinción. Los yacimientos afectados mar afuera están
contratados con Shell, Eni, ExxonMobil y Chevron.
El presidente ejecutivo de Petrosystem Nigeria Limited confirmó la nueva
realidad:
“No hay más inversiones nuevas”.
La situación es tan dramática y urgente que aprovechando su presencia en
el Foro de la Economia Mundial en Davos, Suiza, el Ministro de Petróleo, Ibe
Kachikwu hizo publico el jueves 21.01 un alarmante pedido para una convocatoria
extraordinaria de la OPEP:
“Nos limitamos a sentarnos y a solo observar o aumentamos nuestros esfuerzos para hablar con países como Rusia para tratar de obtener algún consenso sobre lo que deberíamos estar haciendo”.
El caso Rusia
El índice de la petrodependencia rusa es aproximadamente un 50% en
cuanto a los ingresos fiscales provenientes de las exportaciones. El gobierno
ha sido uno de los primeros en reducir el gasto público y en tratar de mantener
la solidez del rublo el cual ha descendido a unos 80 por dólar.
El presidente
Putin ha advertido que el presupuesto del 2016 puede ser revisado debido a los
impredecibles precios petroleros. A pesar del aumento del precio de los
alimentos, Putin goza de un nivel de apoyo alrededor del 85%.
¿La
tendencia hacia un alza o un mero rebote?
El jueves los precios marcadores del
crudo muestran un alza significativa al colocarse sobre la barrera de los $39/b
solo debido a que el aumento de los inventarios almacenados en los EE.UU. se
incrementaron en cuatro millones de barriles en vez de los esperados 4,6
millones de barriles.
Este hecho es un excelente ejemplo de la
volatilidad intrínseca a precios manejados por transacciones promovidas por los
brockers y los traders. Los cuatro millones representan menos del 1% del total de
490 millones de barriles ya almacenados y la variación con el valor esperado
fue de 0,13% y sin embargo el salto en los precios en un solo día fue de casi
un cinco por ciento.
Los números duros para el jueves 21.01
fueron: $29,53/b para el WTI (Nynex) y $29,25/b para el ICE Futures Europe.
La
incertidumbre y la volatilidad reinan
La semana pasada termina el viernes
22.01 con un apreciable repunte al norte de la barrera de los $30/b que
consolida el acaecido el jueves 21.01 el cual desata una leve intoxicación de
optimismo de parte de varios reputados centros de análisis y prospección.
Efectivamente,
el marcador estadounidense para contratos que estipulen entrega del crudo a
futuro en marzo próximo aumento en un 13,5% equivalente a casi la mitad de la erosión
del valor a inicios del 2016.
Unos optan por la opción “dead cat
bounce” –el rebote del felino muerto- la cual ilustra un pequeño salto para
después permanecer inerte en el lugar de la caída.
Otros prefieren la
ilustración de una caída con doble pisos. Es decir, caída a un nivel inferior,
rebote significativo y luego una nueva caída con el consiguiente rebote de una
magnitud similar al primero.
El Citigroup considera que una vez
reflejada y descontada la inundación del suministro iraní, los mercados
adquirirán un punto de equilibrio nivelado y estable poniéndole fin a una caída
en curso durante los últimos 18 meses.
Una
conceptualización de la dinámica subyacente
Goldman Sachs Group opina que la
disminución en la producción, lenta por ahora, pudiera conducir a un escenario
en unos nueve meses en el cual los precios iniciarían algún repunte. Mientras
tanto, el mercado permanecería en una fase de inflexión y los precios estarían
congelados en un rango entre $20 y $40/b por varios meses.
Me permito copiar la conceptualización
en el inglés del texto original:
“In the meantime, however, the
fundamental shifts in energy and metals supply that we believe need to happen
will likely occur in three phases:
1) ...the survival phase,
which we just ended with
the capitulation of several large offshore producers this week.
2) …the inflection phase,
which we are now entering, where the least
fit producers engage in significant capital restructuring, including
the sale if possible or potential shuttering of assets, an…
3) …eventually the
regeneration phase of a
new industry with stranded assets ultimately shuttered or optimized. We believe
the inflection phase will characterize 1H16; however, once it happens we will
likely move quickly into a period where inventories draw and forward curves
flatten. At what price level this occurs is still wide open to debate, and we
believe the 3D’s will continue to create downside risks until commodity supply
adjustments break the negative feedback loop and start the path towards
balanced markets.”
Anticipaciones borrosas
Un connotado analista técnico de City Index en Londres afirma:
“No hay ninguna señal clara, técnica o fundamental, que comunique que los precios hayan encontrado el piso. Lo ocurrido durante los últimos días es una recuperación demasiado vendida, por consiguiente considero que los precios volverán a caer”.
Me encuentro con conjeturas serias que
consideran que si el aumento supera los $35/b tendríamos una clara indicación
de una recuperación en marcha. Por el contrario, si los precios descienden por
debajo de $26/b, entonces el camino estaría libre para bajar hasta $21/b.
Un ejecutivo del Citi
Group opina que el precio del petróleo encontrará su piso dentro de uno a
tres meses. Añade que durante el segundo semestre el Brent puede promediar
$41/b durante el 3T y $52/b en el 4T. Si tal es el caso, la cesta petrolera
venezolana andaría entre $5 a $8 por debajo.
El caos no es cuento
Los subibajas de los
precios del crudo durante la semana del 18.01-22.01 ilustran que dichos valores
no dependen de una ninguna reacción lineal causa/efecto atribuible a un factor
único. Las variaciones son resultantes de un cúmulo de
factores que entran en resonancia caótica propia de un desarreglo fractal al
cual contribuyen múltiples vectores los cuales están inmersos en un juego
cambiante de “atractores” y “propulsores”.
Un buen ejemplo de la
finura conceptual necesaria para abordar las decisiones en una atmósfera
operativa de varios grados de complejidad es la reciente declaración dada el
viernes 22.01 del ministro de petróleo de Irán
Bijan Zanganeh:
“Cualquier reunión de emergencia de las naciones miembros de la OPEP dañaría el mercado petrolero si no tomara ninguna decisión para estabilizar los precios en caída. Se requiere una intención de tomar una decisión firme en ese tipo de reunión, de lo contrario la reunión tendrá un impacto negativo en los mercados petroleros mundiales”.
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