La OPEP: UNA LUCHA SIN CARTEL

José Rafael Revenga                       Noviembre 30, 2015                                     

·       En la semana 16-20.11 el crudo venezolano rompe el nivel de los $35/b al situarse en $34,46/b. Para la semana del 23-27.11 el nivel se mantiene en $34,93. Este último registro es de unos $4/b inferior al de la “cesta OPEP” y casi $8/b por debajo del marcador WTI.

·       La dinámica, accionada principalmente por la sobreabundancia del suministro, presagia que el  valor de la cesta petrolera venezolana continuará declinando y no es aventurado prever que penetrará el nivel de los $30/b en los próximos meses.

·       La OPEP misma es también responsable del suministro excedente en el mercado global al violar por 17 meses consecutivos (hasta octubre del 2015)  el techo acordado de 30 Mb/d a partir del 2012.

·       La vulnerabilidad de cualquier equilibrio alcanzado por los mecanismos del mercado queda nuevamente manifiesta al reportarse el 27.11 la caída de las ganancias de las empresas industriales chinas en un 4,6% durante el pasado octubre. Es el quinto mes continuo en que muestran una erosión.

·       Los inventarios de crudo en los EE.UU han aumentado durante once de las trece semanas a partir del 21.08.2015. Una clara señal de la sobreoferta que inunda el mercado global.

·       La cotización del crudo para enero cierra el 27.11 en $41,71 para una pérdida de $1.33 en el NYMEX.

·       A corto plazo los precios del crudo se verán impulsados hacia la baja por cuatro factores: la falta de consenso en la reunión de la OPEP (Ver aquí: http://goo.gl/NXWLv5);  el fortalecimiento del dólar a causa del aumento de la tasa de interés por parte del Federal Reserve después del 16.12 (Ver aquí: http://goo.gl/bU6C6y); unos 500.000 b/d adicionales provenientes de Libia y las nuevas exportaciones iraníes cuyo volumen se hará fuertemente presente antes de mediados del 2016.

El 22.11 el Ministro de Energía de Venezuela, Eulogio del Pino, insiste en que OPEP no puede
permitir una guerra de precios y con toda prontitud debe tomar acciones para estabilizar el
mercado del crudo. Según Reuters al preguntársele sobre cuán bajo pueden caer los precios del
petróleo en el 2016 si OPEP no cambia su política, contesto: “en el nivel medio de los $20/b”.

El texto transmitido en inglés:

      “Iran is announcing its production is going to increase as soon as they lift the sanctions and we need to do something. We (OPEC) cannot allow going into a war of prices. We need to stabilize the market”.

¿Cuán bajo se encuentra el elusivo punto de equilibrio?

Se estima que los contratos por vencer en enero 2016 sostendrán su cotización actual de $43/b y
$40/b para los marcadores Brent y WTI respectivamente a pesar del volumen creciente de
inventarios de crudo USA. Es previsible que una caída pronunciada tenga lugar a partir del
próximo mes de febrero y se sostenga por varios meses largos.

En la actualidad hay dos barómetros en USA que tienen un efecto directo sobre los contratos
petroleros negociados electrónicamente con referencia al  marcador WTI transado en el New
York Mercantile Exchange. Uno es  el número de pozos activos, el otro es el nivel de los
inventarios de crudo. 

En cuanto al primero, el número de pozos de petróleo activados ha caído en 1.173 para situarse en
744 un año más tarde al día de hoy  (26.11.2014 - 25.11.2015). Esto incidió en  que el precio del
barril cerrara en $42,93, el 25.11.2015, marginalmente superior al de la semana anterior.

En relación al segundo indicador, la Administración de Información de Energía –organismo
oficial de los EE.UU.- registra el 25.11 un aumento de 1 Mb para situar el total del crudo
inventariado en 488,2 MMb.

Obviamente, al darse la necesidad de almacenar un creciente volumen de crudo esto revela la
presencia de una sobreoferta en el mercado lo cual justifica una presencia hacia la baja del precio
del crudo referencial. Concretamente, la disminución fue del 2,15% comparado con el nivel de la
semana previa. A principios del 2015 los inventarios se situaban en 380 millones de barriles.

Una dinámica similar tiene lugar en  Europa y en Asia lo cual es otro reflejo de un ‘glut’  -

sobreabundancia -- de crudo a nivel mundial. Se estima que el total de crudo almacenado en tierra
y a bordo de tanqueros es superior a los 3 mil millones de barriles lo cual contrasta con el
promedio del 2014 unos 300 millones inferior al actual.

El impacto de las tensiones en acumulación acelerada en  el Medio Oriente

Hechos como el derribo de un SU-24 ruso por parte de dos F-16s turcos el 24.11 magnifican la
incertidumbre en torno a la garantía de la oferta de crudo y señala un aumento del riesgo asignado
a las operaciones de la industria en el Medio Oriente. En la realidad, el marcador WTI aumenta en
algo más de un dólar el miércoles 25.11 atribuible a dicho acontecimiento.

A pesar que eventos como el mencionado contribuyen en aumentar las tensiones geopolíticas en
la principal región productora de crudo, los impactos sobre el nivel de precios no altera la
tendencia fundamental hacia la baja debido a la búsqueda de un nuevo equilibrio en base a
precios más bajos en función de la sobreoferta excesiva.

Una prospectiva a corto plazo

Un analista en Citi Research describe el corto plazo así:

      “La probabilidad que un grupo significativo de productores no-OPEP, incluyendo a Rusia, proponga un conjunto plausible de recortes de producción, junto con Irán e Irak, es muy baja. Mantenemos la expectativa que nada de significado saldrá de la próxima reunión de la OPEP”.

Al analizar el subibaja de los precios del crudo en un solo día, por ejemplo el 23.11, notamos que
sufren una pronunciada baja debido al fortalecimiento del dólar y a la bien fundada expectativa
que la reunión de OPEP el 04.12 en Viena no modificará la actual política de máxima producción
para proteger o amplia los segmentos de mercado ya atendidos.

Sin embargo, a escasas horas los precios remontaron debido a una declaración de Arabia Saudí en
el sentido que estaría dispuesta a trabajar con sus socios de cartel para “estabilizar” [¿?] el
mercado. La nota de prensa  tuvo un efecto inmediato pero efímero en los mercados. 

Considero que fue un ardid normal de parte del reinado a fin de reducir en algún grado las
expectativas negativas de la ausencia del desacuerdo previsto para la reunión del 04.12 e
igualmente moderar la percepción de intransigente a política Arabia Saudí en cuanto a la
reducción del nivel de producción.

Los principales transgresores de la fundamental decisión acordada por la OPEP en noviembre
2014 al mantener el techo de producción de sus miembros en 30 MMb/d –fijado años antes para
aplicarse a partir del 2012- han sido Arabia Saudí e Irak los cuales han excedido su cuota pre
asignada en unos 500.000 b/d. el primero y cerca de un millón de b/d el segundo. O sea, la
indisciplina se ha apoderado del cartel rindiéndolo tramposo e ineficaz.

Los números son claros: en octubre 2015 la producción promedio de la Organización  fue 31,76
MMb/d. Estadísticas más recientes pero por confirmar mencionar que la sobreproducción ya
alcanza a más de 2MMb/d por encima del techo irrespetado.

La lucha por la sobrevivencia en un mundo sin cartel

La lucha por los mercados es inevitable y despiadada una vez que el cartel como instrumento de
regulación pierde su eficacia.

Como ejemplo de la dinámica real de la competitividad en el mercado podemos referirnos a las
importaciones de los países europeos pertenecientes a la OECD durante los últimos cinco años.

Irak ha aumentado su porcentaje de mercado en dichos países del 3% al 13% desde el 2011 hasta
el 2015.

A su vez, Arabia Saudí crece de un 12% en el 2011 a un 20% en el 2013 para luego declinar a un
11% hoy en día.

El caso de Irán es revelador del empeño ya activado por recuperar las cuotas históricas: a fines del
2010, antes de la aplicación efectiva de las sanciones, había alcanzado un 17% de penetración el
cual declina en forma abrupta a un 2% durante los tres años comprendidos del 2013 al cierre del
2015. En el 2016 Irán se dedicará a reconquistar su grado de penetración en un mercado también
invadido por el suministro proveniente de Rusia y dirigido principalmente a los países nórdicos.

Es importante tener en cuenta que la competencia sin cuartel por los clientes europeos, a igual que
los  asiáticos, se da en un mercado cuyo consumo de petróleo declina marcadamente. En julio
2007 los miembros europeos de la OECD consumieron casi 17 MMb/d mientras en enero del
2015 el registro fue unos 3,5 MMb/d menos.

A la vuelta de la esquina

Un comentarista calificado menciona que el Ministro de Energía de Rusia, Alexander Novak,
pudiera hacerse presente en la reunión ministerial de la OPEP lo cual haría posible un encuentro
con el Ministro de Petróleo, Ali Naimi, de Arabia. Pero no hay que esperar acuerdo alguno dado
que Novak ha declarado a lo largo del año que no contempla una “acción coordinada” y que las
reducciones artificiales no ofrecen solución. A su vez, la monarquía insiste en su oposición a
“cortes unilaterales”.

En una reciente entrevista el ex-ministro de Energía e Industria de Qatar, H E Hamad Al Attiyah
(Ver aquí: http://goo.gl/YkP8cB), brinda una perspectiva a largo plazo la cual dista mucho de ser
optimista:

¿Continuaran cayendo los precios del petróleo?

¿Cómo predice usted el futuro de los precios?

      “Cuando observamos la historia de los precios del petróleo, vemos que no hay ninguna novedad. Experimentamos el primer shock petrolero en 1973. En ese entonces, los precios subieron y alcanzaron casi los $40/b. Luego en 1985, vimos que los precios se redujeron a menos de $10/b. Desde 1985 hasta el 2000, por unos 15 anos, el precio promedio fue de unos $16/b o $17/b”.

      “Tomó otros 15 anos a partir del 2000 para que se situaran en $115-$120/b. Ahora los vemos que se encuentran por debajo de $40/b. En realidad, si consideramos el valor del dólar USA hemos regresado a precios de 1990. Esto es un círculo, no es nada nuevo. Mi expectativa actual: tomara años antes del retorno de los precios a lo que consideramos una normalidad”.

Existe un planteamiento fundamental: ¿Hasta cuándo puede resistir Arabia Saudí la reducción de
sus reservas de más de $700 millardos? Su déficit presupuestario alcanza del 16% al 20% del
PNB en el 2015, un salto considerable del nivel de 1,5% correspondiente al 2014.

Ver aquí: http://goo.gl/Zfk9oc

Calculo que para sostener su amplísimo gasto social, la monarquía ha debido “quemar” unos $100
millardos de sus reservas fiscales durante el 2015. Un cálculo lineal arroja que la actual política
(alta producción/bajos precios conducen a protección de mercados/eliminación de competidores
no-convencionales) pudiera mantenerse en vigor no más de cinco anos.

Irán propone flexibilidad contractual para atraer a inversionistas

Por lo pronto Irán está comprometida en aumentar drásticamente sus exportaciones para lo cual
requiere gigantescas inversiones en los sectores de gas, petróleo e infraestructura. Con este
propósito convoco a una conferencia los días jueves y viernes 26 y 27.11 en Londres en la cual
presento más de 50 proyectos potenciales a fin de atraer recursos por un mínimo de $100
millardos.

El nuevo esquema asociativo propuesto por las autoridades de Irán prevé la celebración de formas
contractuales individuales, elaborados por el Oil Contract Restructuring Committee,. para ofrecer
la máxima flexibilidad a los inversionistas en vez de un marco legislativo único.

Los nuevos formatos de contratos brindan a los inversionistas la oportunidad de recibir un
porcentaje de la producción el cual pueden vender directamente en el mercado. Este criterio
sustituye al anterior que estipulaba un pago fijo independiente de la cantidad de petróleo
producido. Adicionalmente, los nuevos contratos tendrían una validez por 20 años en vez de los
siete estipulados anteriormente.

Todo esto indica que Irán, miembro de la OPEP, está seriamente
comprometida en aumentar su producción con todo derecho. 
Por lo tanto, es difícil pensar que Arabia Saudí proceda a
un recorte para cederle espacio en el mercado a su rival.